债市累积大量多头盈利盘 其存在强烈止盈意愿-第2页

货币市场利率在低位徘徊，但重心略有上行。10月以来，央行关注较多、市场上最有代表性的利率指标——银行间7天期债券回购利率DR007运行中枢稳定在2.6%一线，日常在2.5%—2.7%的区间内波动，并未出现明显上涨。但3个月Shibor自12月初的3.1%上升至目前的3.164%水平。整体看，货币市场利率重心仍在低位运行。

技术上看，在经过近三个月的连续上涨后，上周国债期货大幅下跌，12月13日的大阴线连续跌破5日、10日、20日均线，10债主连5日均线下穿10日均线，形成死叉，短期见顶迹象较为明确。周线上，期债主连也已跌破5周周线，短中期调整行情或就此展开。对于下方支撑，第一支撑位或在96—96.3水平，此区间为11月14日跳空高开缺口位置，回补的可能性较大。

市场预期基建投资力度将会加大，对利率或有一定冲击。由于经济下行压力不减，政府或有继续加大基建投资的需求。从政策上看，11月国家发改委共审批核准固定资产投资项目13个，总投资242亿元。今年三季度发改委审批核准的固定资产投资项目金额是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。其中，作为“稳投资”的主角之一，铁路建设增长势头良好。四季度以来，国家发改委密集批复多个铁路建设项目，涉及固定资产投资近千亿元。基建投资对利率的影响路径是基建投资将加大资金需求，在货币供给不变的条件下，利率一般将会上行。按照目前的货币政策，虽然央行会对供给做出一定调整，但不排除项目对资金需求超出预期，对利率产生一定冲击。

整体来看，央行时隔36个交易日暂停公开市场操作，但其维持流动性合理充裕的态度没有变。不过，制约货币宽松的因素依然存在，央行逆回购的出现，恰恰意味着短期内降准、降息可能性变小。从基本面上看，目前公布的经济数据大多低于预期，对债市有较强支撑，但长达三个月的上涨，令债市累积大量多头盈利盘，其存在强烈止盈意愿。近期市场预期基建投资力度加大，未来资金需求将会增加，利率短期上行压力较大。