OPEC+后减产时代 原油走势将何去何从？-第2页

根据各国的博弈，第三种情况是实际上最可能出现的结果。对于沙特和俄罗斯来说，减产是为了保证油价不崩盘，且在现在的饱和市场中，减产对市场份额的影响较小。不过，后期一旦取消对8个国家和地区的进口豁免，原油供应就会出现真空区域，其必然是沙特等国大力抢夺的，减产也就失去了维系的基础。对于美国来说，正处在从进口国向出口国的转变过程中，目前限制产量的瓶颈只是对外输送能力，而这一问题最快会在明年9月解决。届时，建成的管道会增加至少200万桶/日的输出能力，美国原油产量也将随之提升。

从某种意义上来说，美国在对伊朗制裁时对部分国家和地区进口豁免，可以认为是为其未来的原油出口储备的市场空间，而这部分市场空间什么时候释放，具有很强的主动性。这个时间点可能比豁免到期的5月有所推迟，但大方向基本可以确定。而在伊朗原油的出口量被大幅压缩后，OPEC+和美国将展开更为激烈的争夺战。因此，明年下半年国际原油市场或出现超预期的供应过剩，甚至重演2014年的情景。

减产计划有望提振短期油价

由于OPEC+达成的120万桶/日的减产量高于市场预期的100万桶/日，市场情绪有所缓和。美国原油产量在明年下半年之前并没有继续增加的动力，一旦OPEC+进入执行减产协议的状态，叠加伊朗军演可能引发中东地区动荡，油价有望在明年一季度走出一波上涨行情，初步判断布油将再次站上70美元/桶的平台，直到减产和豁免期限到来。而下半年OPEC+和美国的市场争夺战打响的话，油价下跌几乎没有任何悬念。

结合上述分析，明年的原油市场，上半年存在短期做多的机会，而下半年可以趋势性做空。