OPEC+后减产时代 原油走势将何去何从？

12月7日OPEC+会议最终决议为减产120万桶/日，持续时间6个月。本文将对OPEC+后减产时代的原油供需格局、未来的供需变化和油价走势进行分析和判断。

OPEC会议前全球供应过剩明显

美国对伊朗的最终制裁力度不及预期，之前OPEC的提前应对导致原油减产执行率不断降低，特别是沙特“记者事件”后对美国妥协而大幅增产，再叠加美国页岩油产量增加，全球原油供应实质性过剩。

根据EIA的数据，10月，全球石油液体供应量为10184万桶/日，消费量为9988万桶/日，供应过剩196万桶/日。11月的产量数据尚未公布，但基本可确定其是年内产量最高的一个月，仅沙特就比10月产量增加40万桶/日。

从二叠纪盆地到库辛地区的运力35万桶/日的原油管道，原计划明年一季度投产，但提前至今年11月试投产，缓解了部分管道的运输瓶颈，激发了产区的投产热情。目前，美国原油产量达到1170万桶/日的历史高位，虽然在明年下半年之前继续增产的空间有限，但大概率会保持高位。

目前，基本可以判断出，全球原油供应过剩量至少在230万桶/日，即使考虑中美贸易摩擦缓和带来的需求边际增长，过剩量也不会低于220万桶/日。 

OPEC+和美国的市场争夺或更加激烈

OPEC+最终达成减产120万桶/日的协议。如果严格以10月的产量为基准，那么实际产量应该比目前下降160万桶/日，即全球供应过剩量只有60万桶/日，基本进入供需紧平衡区间。减产计划执行时间为6个月，正好可以衔接伊朗制裁豁免的期限。因此，明年5—6月是关键节点，可能出现几种情况改变供需格局：其一，OPEC减产到期后不再延期，且对伊朗制裁的豁免到期不取消，则整体供应将严重过剩；其二，OPEC减产到期后继续执行，对伊朗制裁豁免到期后强制削减对伊朗的进口量，则整体供应会大幅趋紧；其三，OPEC减产和伊朗豁免到期后反向对冲。