美国原油产量趋增、OPEC难以大幅减产 中低油价或成常态

长江证券宏观固收分析师发布报告表示，本轮全球经济周期尾端，由于美国原油产量趋增、OPEC难以大幅减产，中低油价或成常态。

报告表示，10月以来，受供给因素等冲击，油价大幅下跌。10月以来，美国对伊朗实施原油禁运后，对8个国家或地区予以暂时豁免、制裁程度不及此前预期。同时，沙特原油产量加速攀升、11月产量创下历史新高，EIA原油库存也连续9周增加。受上述供给端因素冲击，Brent油价、WTI油价均自高位回落，跌幅超过30%。

从长期来看，油价主要由需求端主导，中短期内易受供给端扰动。经验显示，长周期内，由于供给端变化总体相对滞后，油价主要由需求端主导；中短期内，由于原油供给时常受地缘局势等影响剧烈波动，油价容易受供给端扰动。2008年前，原油供给端主要由OPEC主导。随着2011年以来页岩革命爆发，美国原油产量占全球比重由6.3%升至11.6%、影响力大幅抬升，OPEC影响力显著下滑。

此外，本轮全球经济周期尾端，由于美国原油产量油趋增、OPEC难以大幅减产，中低油价或成常态。历史上，需求下滑时，油价曾多次因OPEC减产上涨。本轮全球周期尾端，情况或有所不同。一方面，由于页岩油盈亏平衡点较低及运能困境有望缓解，美油产量趋进一步扩张。另一方面，沙特因地缘局势事件被美国威胁制裁。为满足特朗普压低油价要求、避免被制裁，沙特及OPEC面对低油价或难以大幅减产。