短期偏空运行 长期郑棉供需缺口依旧存在-第3页

长久以来由于进出口政策的调节作用，国内及国外的棉花市场存在一定的偏离，其各自面对的基本面也不尽相同。如本棉花年度后期存在一定的进出口政策调整的话，将会是全球棉花供需再平衡的机会。由下图可见，经历了两个年度的丰产之后，虽然棉花底价受贸易节奏加快托升节节攀高，但归根结底除中国外的棉花市场供需情况和国内情况相比相对宽松，这为节节攀高的棉价埋下了“消费量存疑”的隐患。而中国方面，为了维持国内棉价的独立性严控棉花进出口问题，长久以来的棉花供需缺口由国储库存进行填补，目前国储库存已连续4年降低，本年度面对政策转变的可能性较大。目前来看，政策转变可能往国内外棉花市场供需调节的方向发展，既保证不过度冲击国内棉花市场、保持一定程度的可控性，同时试图活化市场价格机制。

在本年度进出口政策如何调整彻底明晰之前，可能存在一定的时间窗口发酵供需问题。

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产业预期

目前产业预期遇冷的因素具有较强的短暂性特征，从长期来看，棉花消费量依旧保持一定增速增长。由于宏观贸易摩擦问题，本年度棉纺织行业的出口外贸受到了一定的冲击，但一方面目前中国棉纺织品的单价及数量优势依旧显著，新兴纺织国家的超越需要一定时间；另一方面，通过走访调查部分纺织企业通过技术革新、差异化产品等竞争策略推进产业革新、淘汰部分落后产能，从长远来看，更有助于行业利润提升、产业良性发展。

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外棉联动

受全球棉花消费量稳定增长、贸易节奏加快和资金关注度增加三大因素影响，外棉依旧存在一定的价格支撑，美棉相对高位震荡运行。从统计上看，9-10月份内外棉联动性显著提升，保持于0.8-0.88水平。从市场运行上来看，国储库存的逐年减少使得2014年以来我国棉花价格的“压舱”调节作用降低，在目前暂未有储备库存补库的情况下，我国棉花价格波动更贴近于国际棉花价格波动。