郑棉5-1价差走势全推演 大概率继续走扩？

通常情况下，1月合约与5月合约分别反映同一年度棉花在不同阶段的走势，且1-5价差存在无风险套利空间。即，若价差超过仓单持有成本，买1月合约卖5月合约可获得无风险利润。

但CF1905-CF1901面临的新情况：1、巨量旧仓单打破5-1无风险套利逻辑；2、贸易战背景下，棉花未来消费预期变数加大。

2017/18年度以来，郑棉仓单持续增加，2018年8月31日郑棉注册仓单达到极值11428张。截至11月6日，郑棉17/18仓单8331张。17/18年棉花仓单交割压力集中于CF1901合约。

数据显示，CF1801合约临近交割期，16/17年度仓单442张；CF1701合约临近交割期，15/16年度仓单146张。假设CF1901合约临近交割期，17/18年度仓单1000张，则从当前至最后交易日须流出仓单约日均超100张。

CF1905合约上市至今，CF1905-CF1901价差远超18/19仓单持有成本，成为18/19新棉套保的理想合约标的，阶段性受新棉成本支撑。

中美方面，2018年春节以来，中美贸易战持续发酵，不断加码。当前临近美国中期选举和G20会议，中美贸易战的前景再次引发遐想。

CF1905-CF1901价差走势推演

1、全面开征25%关税

若美国对中国产商品全面开征25%关税，必然影响中国纺织品服装出口，中国与东南亚各国现存的产业链格局短期内难以调整到位，全球棉花消费将面临巨大悲观预期。

CF1905潜在缺口预期将被证伪，但阶段性面临新棉成本支撑。CF1901在旧仓单及消费下降的双重压力下，临近交割期，或跌幅更大。

可能的走势：CF1901和CF1905联动下跌，CF1905-CF1901价差扩大。

2、全面和解，恢复原有关税

若中美全面和解，则利好全球棉花消费预期。

CF1905缺口论将重新加强，但新仓单潜在注册压力将限制涨幅。CF1901受仓单助涨助跌的影响，或阶段性出现更大涨幅，临近交割期压力重现。