豆粕价格主要风险点在于中美何谈及猪价走势

核心观点

在市场处于一致预期状态下，我们提示投资者需要更多关注风险点。

对于当前的市场，即使考虑到政策的变局，1月豆粕合约从成本、买船的角度来说可能依然是看不到天花板，但是10月份豆粕价格走势表明消费是比较脆弱的。

未来的主要风险点除了中美可能谈和之外，主要集中在猪价的走势、以及市场调节之外还有政府调节，猪价挺不住，负反馈到豆粕消费以及政府调节市场供应，最终的效果都是增加库存。

中美将重启谈判，再次令油脂油料市场处于风尖浪口，本次策略会上主要分享三个内容：

第一是如何理解10月期间豆粕期货“过山车”走势，

第二部分再次梳理和贸易纷争题材相关的一类交易，

第三部分是假设政策出现松动，允许加征25%的关税进口或者恢复3%的关税进口，市场会出现什么变化。

从5月至9月下旬期间豆粕走势温吞，每一次价格上涨都会随之出现不小的回调，国庆节前后豆粕波动性增加，终于出现突破性上涨，从持仓上看，投机做多，套保做空，市场缺乏做空的投机资金，从驱动因素来看，豆粕库存从8月下旬开始出现下降，远期有供应紧张的预期。

10.11日是关键性的结点，我们总结下跌的几个原因：一是国庆前后豆粕价格上涨过快，一旦利空的因素增加，资金容易获利了结。二是对多头来说，不确定性因素确实增加了，包括10.10饲料工业协会起草的团标文件《仔猪、生长育肥猪配合饲料》增设了粗蛋白的上限值；非洲猪瘟疫情从北向南扩散，对猪价的担忧加重；G20峰会中美将重启谈判；市场也在关注乌克兰葵花籽粕进口增加以及是否会放开阿根廷豆粕、印度菜粕进口。在这些因素的作用下，豆粕价格回调，从持仓上看，出现部分多头资金获利离场。

临近G20峰会，市场上关于中美关系的消息不断，11月1日中美双方首领进行了重要的通话，双方释放出和谈的信号，豆粕1月骤然跌停，美盘大幅拉升，完全超出市场预料。尽管如此，未来是否取消美国大豆25%的关税、或者是关税内允许进口，依然是个未知数。不确定性太大，从交易上来说，也容易造成多头平仓踩踏。