上下游的博弈是PTA行业的主要矛盾

长期来看，PTA行业是一个产能周期的问题，经历2012年及2014年两轮扩产后就彻底地陷入了产能过剩，后面进入了漫长了去产能的过程，其中2015年腾龙芳烃的爆炸加速了去产能的速度，到了2018年pta基本上算是产能出清，阶段性产能面临瓶颈。

中短期来看，今年pta没有多少新增产能，但扩产最大的聚酯环节近乎12%的产能增速，同时开工率最高至97%，理论上最有可能产生压力的环节却没有表现出压力，只能理解为供需非常健康。

未来的核心矛盾是上游跟下游的博弈，上游是PX环节，下游是聚酯和织造环节。目前PX加工差还在600美元左右，理论上应该是300美元出头，整个市场对于这个高利润是不认可的。下游聚酯和织造环节的矛盾体现在两个方面，一方面是高库存，且聚酯库存还在增加，另一方面是情绪的问题，织造面料环节不敢拿货。

PX环节低库存是一个事实，而且远期的新产能投产预期兑现不了。那供应不能增量，需求能不能减呢？反观下游需求，pta现在按盘面价格来算已经没有加工费了，现货加工费不到400，所以需求端应该是不会做加法的，如果未来pta减产，PX一定是撑不住的。

聚酯环节的矛盾其实是在恶化的，聚酯库存还在增加。织造方面，原料备货情况已经没有再做减法的空间了，订单情况环比好一点但是不明显，开工率下降2%多。所以总体来说，好的环节不能更好，差的环节还在不断恶化。

回到pta环节本身，静态来看，pta环节本身四季度供需矛盾不大。供应是没办法增加的，库存也是低的，需求端静态来讲就是不减产的情况下，年内大概还能累10-20万吨库存。pta环节更多的是情绪的冲击。

聚酯高库存高利润情况下，终端买涨不买跌只有一个想法：去库存 ，所以近期聚酯库存创新高之后开始跌价，上周跌价速度在扩大，下游织造库存下降到3天也是基于这个心理。那么在聚酯继续跌价的情况下，反而更应该关注织造企业会不会进一步地扩大减产。在整个环节中，织造企业是不要货的，库存就只能累在聚酯工厂，所以聚酯工厂的压力是在不断增大的。

结合上面所讲的矛盾，接下来最简单的就是关注聚酯的产销和织造。织造目前的情况就是利润不好、心态不好、成品库存不好，好的方面就是原料库存低，但是没有补库的意愿。