近期,国际原糖价格站稳13美分/磅,基金空头持仓大幅减少,配额外进口成本已经高于国内主产区现货价格。我们认为,在国内市场仍需要进口糖补充供应缺口的背景下,配额外进口成本长期高于国内现货价格不合理,
目前国内白糖价格的排列形式为:广西生产成本>配额外进口成本>广西现货价格>期货主力合约价格。我们认为在市场供求关系相对宽松的情况下(主要是因为原糖价格较低以及走私糖的冲击),现货价格低于生产成本有其存在的道理。以13.5美分/磅的原糖价格计算,预计配额外进口成本在5700—5800元/吨左右,配额外进口已经处于亏损的阶段。但是我们认为,国内市场仍需要配额外进口糖的补充,配额外进口成本长期高于国内现货价格不合理,对国内现货价格有利好指引。
整体而言,我们认为只要2018/2019榨季广西的甘蔗收购价格不低于450元/吨,SR1901合约受甜菜糖仓单下降、基差较高、期货价格大幅低于国内生产成本等因素影响,糖价缺乏继续深跌的基础,短期国内糖价存在跟随配额外进口成本上涨的需求。
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