9.25今日玉米价格行情走势：供给压力较大玉米或维持震荡

玉米：静待新作上市压力释放

1. 我们未对玉米供需做出调整，后期可能根据生猪疫情下调玉米饲用需求，但根据临储拍卖进度调整玉米库存结构，市场更多基于下一年度总体供应量下降而看多，带动期价月初继续上涨，在ICIC会议之后，市场转向反映新作上市压力，期价出现减仓回落;

2. 1909新合约上市后，玉米市场继续维持远期升水结构，表明其在一定程度上已经反映供需趋紧现货价格上涨的预期，继续看多则需要看到供需紧张即现货价格上涨超过之前预期。而看空则主要集中在两个方面，其一是远期供需预期发生改变，其二是阶段性供需宽松，导致现货价格上涨不及预期，甚至出现下跌的情况，这主要体现在近月合约上;

3. 考虑到大量临储玉米拍卖成交量转做新作年度期初库存，而接下来新作玉米逐步上量，符合阶段性供需宽松的情况，后期现货价格上涨或不及预期，而目前近月期价显著升水现货，再加上注册仓单处于历史高位，其中大部分需要在1月合约上完成交割，对应1月合约期现回归或更多以期价下跌来实现;

玉米淀粉：供需或趋于改善

4. 9月期间华北地区淀粉行业开机率提前回升，但由于东北地区部分深加工企业停机检修，再加上9月淀粉合约到期交割需要注册仓单，行业库存回升相对缓慢，但库存下滑已经趋缓;

5. 可以合理预期后期供需有望继续趋于改善，首先，东北地区深加工企业停机检修后有望恢复满开状态;其次，根据往年规律，由于华北地区玉米上市早于东北地区，华北-东北玉米价差在9月后趋于收窄，并在年底之前维持相对低位，而目前华北地区已有丰厚的现货生产利润，这有可能带动行业开机率继续回升;再次，新作玉米上市前后，还有部分新建/复产产能投放。

交易建议：

整体看空，建议投资者继续持有1月淀粉空单或淀粉-玉米价差套利组合，少量做多9月合约淀粉-玉米价差。

风险因素：

国家托市政策、环保政策与补贴政策

供给压力较大 玉米或维持震荡

上周，连盘玉米 1901 主力合约筑底震荡，国内玉米现货价格整体稳中偏弱调整。近期玉米市场供给压力较大，新季玉米即将上市，陈粮拍卖持续，新陈粮交替。新季玉米方面，今年东北玉米产区极端天气频发，旱情、内涝、倒伏现象屡现，东北地区新季玉米减产预期较强，但黑龙江、内蒙古玉米产量增加，华北地区较往年玉米涨势较好，今年新季玉米产量总体较2017 年微增，修正了此前市场对于新季玉米减产的强烈预期。华北地区，由于今年华北地区玉米粮质尚可，深加工企业大多备货充足较去年同期库存量明显增加，华北地区从东北抢粮的情况今年可能趋缓，玉米涨幅受限，新季玉米也即将上市，导致华北地区玉米价格略有下跌。展望后市，中秋节过后，新季玉米将由南向北开始上市，而临储玉米依旧以每周 800 万吨的进度拍卖，近期国内玉米供应压力较大，并且猪瘟还在蔓延，连盘玉米 1901 上涨乏力，短期内预计在 1900 一线维持震荡走势。中长期来看，玉米供需存在缺口，有望迎来上涨。

上周，淀粉 1901 合约先扬后抑，上方压力较大，国内部分玉米淀粉价格稳中下跌。双节备货结束，淀粉需求转淡，加之玉米走势疲软，近期淀粉走势偏弱。东北地区淀粉加工企业挺价心态明显，淀粉价格走势相对强于华北地区。受到需求减弱的影响，华北地区淀粉库存较高，企业下调价格以刺激下游接货的积极性。替代品方面，受到台风以及越南淀粉过关量不足的影响，木薯粉价格处于高位，支撑国内淀粉价格。目前国内淀粉行业加工利润尚可，上周淀粉行业开机率回升，淀粉库存周比虽有所下滑，但同比依旧增加 20%，供给压力相对较大。短期内

淀粉上方压力较大，01 合约预计维持在 2350 一线震荡修复，有可能继续下调，预计中长期淀粉价格走势应弱于玉米。

观点：非洲猪瘟继续蔓延，期价或区间震荡运行

信息分析：

(1) 主力期价震荡下跌。9月21日玉米C1901合约收于1882，跌0.58%，成交量、持仓量均增。

(2) 吉林、内蒙古再次发生非洲猪瘟疫情。根据农业农村部消息，9 月21 日吉林省公主岭南崴子镇、内蒙古自治区科尔沁右翼中旗发生猪瘟疫情;9 月 24 日内蒙古自治区呼和浩特市发生一起生猪非洲猪瘟疫情。

(3)9 月 21 日国家粮食交易中心举行玉米竞价拍卖，投放约 397 万吨，成交约 77 万吨，成交比率 19.47%，最高价 1600，最低价 1350，平均价1461 元/吨。

逻辑：上游，陈粮拍卖成交回暖，出库压力叠加新粮上市或抑制玉米价格。下游，生猪和能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，不利于玉米消费;深加工方面，随着淀粉价格走高，其替代优势在缩小，需求增量下降，边际提振效应下降。此外，贸易战再度升级，短期或提振市场。综上，我们认为前期减产炒作以及种植成本抬升的预期市场已经逐步消化，随着新粮的上市，期价或迎来季节性调整，但受成本支撑，下方空间或有限。淀粉预计随原料玉米价格的变动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价。

【重要资讯】

1. 农业农村部新闻办公室9月24日发布，内蒙古自治区呼和浩特市确诊一起生猪非洲猪瘟疫情。

2. 8月玉米进口33万吨，同比下降13.5%。

3.9月20-21号拍卖成交377万吨，成交率47.48%，环比减少15万吨。

【交易策略】

1. 单边：玉米1901短期震荡，关注1860-1880附近支撑，目前价位激进投资者可以逢低买入，中长期重心上移，中长线投资者持有多单。

2. 淀粉1901短期震荡，关注2300-2330附近支撑，目前价位激进投资者可以逢低买入，中长期重心上移，中长线投资者持有多单。

3.套利：继续关注做缩淀粉玉米价差01合约机会，持有淀粉15正套

注：短期指一周，中期指1-2个月

玉米横盘震荡，建议观望为主

国内盘面：周三DCE玉米C1901合约小幅振荡，终盘报1888元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.05%，持仓量增加6014手至834544手。

外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)美玉米期货涨0.69%

消息面：1、据乌克兰农业部称，截至2018年9月14日，乌克兰已经收获玉米150万吨，已收获面积为27.4万公顷，占到计划面积的6%。迄今为止的玉米平均单产为5.49吨/公顷。2、9月19日，国际粮船从美湾至中国口岸海运费为42美元/吨;巴西至中国口岸海运费为31美元/吨。

现货方面：锦州港地区17年陈粮主流收购价水分15%以内1770-1800元/吨，平舱价1818-1828元/吨。

总结：现货价格总体持稳，整体以区间波动为主，未来需求预期较好但后市拍卖粮流入市场仍可能造成玉米价格承压，预计短期内玉米价格以稳为主。技术面上，玉米1901合约涨势未变。操作建议：玉米1901观望为主。

玉米现货价格小幅下跌期价偏弱震荡

【现货市场】沈阳淀粉报价2350元/吨，跌10;山东德州淀粉报价2500元/吨，涨0;广州淀粉报价2500元/吨，涨10。据天下粮仓网，上周81家样本淀粉企业玉米加工量为66.53万吨，开机率66.58%，跌0.87。9月21日预拍397.04万吨，成交77.34万吨，成交率19.47%，成交均价1461元/吨，本周成交率同比下跌2.03，成交均价同比上涨4.5，9月27-28日计划继续拍卖800万吨。临储玉米拍卖已成交了8270多万吨，市场玉米供应充足，后期陈粮出库面临较大压力。需求方面，生猪价格仍在低位震荡，生猪存栏和能繁母猪存栏继续底部运行，饲料需求仍较为疲软。但优质玉米价格坚挺和生物乙醇汽油试点再扩大，再加上2015年临储玉米成为拍卖主流，起拍价提高50元/吨，对玉米价格起到一定的支撑作用。

【操作策略】国内优质玉米价格坚挺，临储拍卖玉米优质优价给予玉米价格支撑，但陈玉米库存压力依然较大，且新季玉米逐步上市，市场供应整体继续宽松，再加上下游生猪行业仍处于周期底部，导致饲料需求较为疲软，给予玉米上涨压力。近期临储拍卖成交率继续小幅回落，新季玉米逐步上市，山东河南价格小幅下跌，期价继续偏弱震荡，持仓近期大幅减少，操作上可短线试空交易，C1901压力1910，CS1901压力2370，重点关注临储拍卖情况和东北新玉米价格变化。

九部门下发通知：切实做好2018年秋粮收购。2018年国家继续在部分主产区实施稻谷最低收购价政策，在东北地区实施玉米、大豆市场化收购加补贴的机制，其他粮食产区和粮食品种由地方政府结合当地实际统筹组织开展收购工作。

玉米现货价格波动过渡。临储拍卖回温明显，东北地区成交价格明显上涨。玉米主力合约高位调整。预计华北地区玉米长势良好，收购价格稳中有涨;东北地区需关注新粮上市;销区需求较好，饲企处于刚需备库中;港口价格稳中偏强，后续需持续关注东北深加工企业新粮开秤价格。

二等玉米全国平均价 1881 元/吨。期货 1901 主力合约冲高至1900 一线承压回落，收于 1882 元/吨，跌幅 0.58%。20、21 两日临储拍卖共投放 794 万吨，成交 377 万吨，成交比率 47.48%，成交均价 1538 元/吨。临储玉米仍为现阶段主要供应渠道，市场对好粮刚需仍存，支撑陈粮价格坚挺。非洲猪瘟疫情仍在持续发酵，禁运通知发布，饲料需求放缓。近期华北地区持续降水，新玉米上市节奏放缓，山东深加工企业收购价止跌，厂门到货量减少。

综上所述，新旧玉米交替时期，临储供给充足，消费不振，新作玉米批量上市，预计新玉米上市前后价格震荡偏弱运行，操作上建议多单离场观望，等待中线做多机会。