9月21日PTA：下游需求尚未恢复 现货仍需震荡调整

现货：9月20日PTA现货至7830元/吨附近、较上一日回升160元/吨，pta现货加工费回升至接近1100元/吨；主力供应商近日收购现货动作很少，日内市场商谈成交主要在7600-7900元/吨附近、高价与低价个别有成交，日内现货价格高低差异继续收窄。9月20日原料PX略有走低、跌4美元/吨至1264美元/吨附近（昨日为1268美元/吨），四季度PX供需缺口趋于收窄，但收窄程度较依赖于后期pta负荷的回落和PX新装置的稳定性。

供需：pta库存维持低位回升状态，近期库存在100万上下。供给方面，BP125万吨装置近日已经停车，pta行业开工预计回落至79.5%附近；装置情况，桐昆150万吨装置计划9月23日检修、预计一个月左右，BP125万吨装置9月16日附近停车、计划检修一周左右，华东120万吨pta装置计划月底开始检修、约三周左右，宁波220万吨于9月9日停车检修、计划两周左右；后期关注宁波220万吨装置的实际重启时间以及各套装置检修计划实际执行情况，另外福建60万吨装置计划9月下旬重启、该装置于6月中上旬停车、关注实际重启进度。需求方面，近日聚酯整体开工率预计接近84%；装置情况，近日仍有两套聚酯小装置停车检修，目前总体减停产装置达到850万吨附近，未来半个月附近仍有计划检修装置约200万吨附近，不过随着近日聚酯整体利润的大幅改善、部分潜在计划存在较大变数；聚酯产销仍维持低位，库存持续回升、目前处于中等水平。整体来看，近期聚酯负荷有望逐步筑底企稳，接下来主要关注下游产销的回升进度。

观点：上一日，TA主力01震荡回升、近月11盘亦有反弹，TA库存维持低位回升态势，近期库存的累计修复使得目前现货市场渐趋平衡、四季度供需目前看有一定的缺口但潜在偏紧程度可能有限。价格走势而言，现货急速回落后风险较大程度释放，我们开始改变之前对现货的看空观点，我们对价格暂持中性观点、短期倾向于震荡筑底为主；期货01贴水继续在600元/吨上下，01短期中性、中期维持谨慎看多观点。操作上，期货关注01潜在做多机会，预计近期会在震荡探底后回升。

策略：01短期中性、中期谨慎看多，01多单轻仓持有、7100-7350区间可考虑少量调整仓位；跨期，关注100以内正套机会为主、1-3在100-150附近可考虑正套；套保，下游企业可考虑远期合约锁定加工价差利润的买保策略。

风险：宏观整体系统性风险；原油价格及汇率大幅偏离预期。