现货继续提涨空间有限 焦化厂高利润存在回落风险不宜追高

主要结论

1、若汾渭11城保持当前限产力度、9月唐山高炉进一步限产，贸易商出货后焦化利润存在回落风险。

2、今年钢厂限产范围也有明显扩大，焦炭实际需求在趋势上，随着高限产将逐渐下降。

3、环保强预期刺激投机性需求，库存结构变化推动现货价格。

4、焦炭现货价格能否维持高位关键在于汾渭11城焦化环保限产能否兑现。

一、行情回顾

焦炭现货自7月下旬开始企稳，目前已累计落实上涨约500元/吨，焦化利润达到700元/吨以上。7月内蒙、山东等地焦化开工恢复后，焦炭现货累计下跌350元/吨，但焦化厂利润并未跌至亏损，最低保持200元/吨，8月初市场开始对第二轮汾渭11城蓝天保卫战督查给予很强限产预期，贸易商在6月出清港口库存后重新开始囤货，港口现货自2000-2050元/吨开始拉涨，同时盘面开始大幅拉涨，环保强预期情况下盘面升水，期现套利进一步推动现货上涨，贸易商大量拿货后现货资源向港口倾斜，同时山西省8月自查对开工有小幅影响，导致焦企库存降至极低位置，华北及南方钢厂阶段性补库情况下对现货提涨缺乏抵抗力。

7月下旬至今，徐州焦化厂复产1100万吨左右产能，近期受江苏省检查小幅受影响，8月中山西省自查对开工有所影响，同时唐山限产对焦炭需求端大致影响3万吨/天，焦炭整体库存自7月下旬以来保持平稳，但现货价格累计上涨500元/吨，从整体库存水平看市场并未出现供需缺口，而是焦化环保强预期下投机性需求推动库存结构性变化。目前港口焦炭库存已累计5周上涨，近期贸易商出货增加，但焦企库存偏低、钢厂补库未结束情况下现货仍偏强，当前汾渭11城限产力度30%左右，弱于市场预期，若汾渭11城保持当前限产力度、9月唐山高炉进一步限产，贸易商出货后焦化利润存在回落风险。