预计期债短期仍将延续振荡格局-第2页

因此，在地方政府债券方面，1—7月地方债净融资量约1.8万亿元，而8月、9月地方债的净融资总量预计1.7万亿元，比去年8月、9月净发行量同比大幅增加5100亿和2200亿元，10月一般为每年地方债务发行的扫尾阶段。由此可见，今年三季度地方债加速发行，流动性压力增大，而四季度供给压力将大幅下降。

其次，从国债和政策性金融债方面来看，今年记账式国债的发行略微高于2017年同期水平，1—7月累计净增量6360亿元，8月、9月一般为近年来国债发行的高峰，预计今年平均每月1800亿元净增量。1—7月政策性银行债累计净增量4700亿元，预计8月、9月平均每月1500亿元。叠加国债和政策性银行债净增量的影响，8月、9月每月将再增加约3300亿元的流动性压力。

综上所述，8月、9月在利率债净增量方面均有1万亿—1.2万亿元的流动性压力，远高于历史同期水平。即使当前资金面水平相对宽松，但地方债如期密集发行，银行间资金面将会自然收紧，地方债集中发行的预期对期债走势形成压制。下半年政策着力疏通信贷传导渠道，促进资金流入实体经济，银行间资金面超预期宽松基本结束，预计期债短期仍将延续振荡格局。