焦煤偏弱运行 走出三角形整理形态-第2页

从实际数据来看，内煤供给端前3个月同比均有回落，分别为-0.47%、-8.03%、-6.96%，收缩相对明显；外煤供给端显示，除了5月单月进口有所反弹，同比增幅达到30%外，其余均较差，并且累计同比增幅维持在-18%。叠加环保因素导致的洗煤厂供给收缩，焦煤的供给压力边际减弱。

环保限产利空

“蓝天保卫战”三年行动计划对后期焦煤需求形成较大利空。其中，限产区域扩大，除京津冀外，新增长三角和汾渭平原；产能控制重点整治焦化，利空焦煤需求，文件要求：京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年炼焦产能与钢铁产能比达到0.4。据测算，京津冀+长三角+汾渭平原区域焦化产量达2.32亿吨，占全国的54%，按照限产30%来看，实际影响开工为80%-70%=10%，焦炭月度减量193万吨，焦煤需求减量251万吨，月度需求下滑6.7%，这对焦煤需求形成较大冲击。

补库驱动弱化

从库存结构来看，焦企前期对焦煤积极补库后，库存处于同比高位，后续补库动力减弱，可以从煤矿库存下滑得到印证，目前库存值为754.62万吨，同比增加7.6%，而钢厂端在高利润、供需结构改善的基础上，补库动力有所增强。不过，钢厂库存相对焦企影响相对有限，主要是因为钢厂长协量居多，并且供应稳定，目前可用天数也处于健康水平，均值为14.3天。