商品期货纷纷创下阶段新高 资产配置属性充分发挥-第3页

“当前A股市场整体羸弱，投资者信心低落，市场交投低迷，情绪面因素成为市场的主导力量，因此化工板块不能独善其身。需静待投资逻辑从情绪面向基本面的回归。”某私募人士表示。

对标的的选择要把握业绩不放松，要寻找2018年下半年和2019年业绩仍将持续上行的公司。在需求增速下行的背景下，要确保业绩的可持续，研究的重点更多从价格增长转移到销量增长，从大宗商品转移到高技术含量的化工品上。未来，中国化工企业凭借技术创新和成本优势在国内甚至全球市占率逐渐提高的大逻辑没有变化。

通胀影响有限

“大宗商品近期大幅上涨，对PPI端形成支撑，但原材料价格过快上涨，会抑制下游消费以及挤压终端利润，由于当前宏观经济下行存在一定压力，预计价格大幅上涨持续性存疑，因此对CPI以及通胀抬升影响有限。”姜兴春表示。

统计局数据显示，7月全国制造业PMI为51.2%，较6月继续回落0.3个百分点，指向制造业景气有所转弱。

海通证券宏观分析师姜超表示，上半年社融增速降至9.8%，预示下半年GDP名义增速将继续回落，而PMI分项指标也指向经济量缩价跌格局延续。下游需求继续分化，地产销售回落仍高，汽车营收增速放缓。工业生产趋缓，7月上中旬重点钢企粗钢产量增速稳定，而发电耗煤增速继续下滑。

“7月钢价震荡上涨，煤价油价见顶回落，预测7月PPI环比下跌0.1%，7月PPI同比见顶回落至4.4%。”姜超认为，7月份以来，由于猪价见底反弹，钢价创出新高，不少人担心未来通胀上行风险。虽然不排除部分品种由于供给约束价格上涨，但只要去杠杆方向未变，那么下半年经济总需求将继续回落，从而制约整体通胀上行。

程小勇指出，从未来宏观经济形势和政策微调来看，由于缺乏加杠杆主体，企业已实现债务占GDP比重的拐头向下调整，不可能继续上拐；地方政府债务约束下的债务置换；居民部门总体杠杆不高，但分结构来看，中低收入阶层杠杆率过高，因此，从未来政策微调效果来看，只能改变短期风险偏好，对经济托底，无法形成新一轮加杠杆的运动。然而，在地产投资受限、信用收缩缓解的情况下，商品可能收益阶段性反弹，PPI可能阶段性回升，对通胀上行存在一定的传导压力，但鉴于经济增速处于一个平台上，劳动生产率也没有提升，需求端也不大可能存在超预期表现，通胀也不大可能加速上行。