从基本面入手 看白糖期货后市走势如何-第4页

目前，糖市处于2016年11月至今的下跌周期中。其一，从时长来看，下跌的时间跨度不够；其二，从后续产量来看，2018/2019年度将继续增产；第三，从节点来看，8—11月糖价容易见底。

E外围未见好转迹象

全球供应依旧过剩

Kingsman的6月平衡表预估，2017/2018年度，全球糖市供应过剩1182万吨，2018/2019年度则增加至1190万吨。相较5月的平衡表，此次调增了2018/2019年度欧盟产量10.8万吨，调减巴西产量167万吨；2017/2018年度过剩量较5月调低51万吨，2018/2019过剩量较5月调低118万吨。

2018/2019年度，全球白糖产量同比减少近500万吨，其中巴西中南部减产688万吨、欧盟减产62万吨、泰国减产38万吨、俄罗斯减产29万吨，而印度增产153万吨、土耳其增产27万吨、古巴增产55万吨。

尽管2018/2019年度全球白糖产量下调，过剩量也较前期预测减少，但过剩量依然庞大，供需格局没有从根本上得到改善。

南半球初现曙光

从Kingsman的平衡表可知，2018/2019年度，白糖减产幅度最大的地区是巴西中南部。目前，巴西进入压榨高峰，市场关注度较高。

一方面，近几个月，巴西持续干旱，市场预期甘蔗单产下滑，产量将随之降低。另一方面，巴西国内汽油定价模式转变，汽油价格追随国际原油价格变动，汽油和有水乙醇的价格都处在相对高位，甘蔗制乙醇的经济优势更加明显。生产端对糖醇价差作出了迅速反应，近几期的双周报显示，巴西制糖比例同比大幅下滑，下滑幅度超出市场预期。截至7月15日，累计制糖比例为36.13%，同比下滑11.89个百分点。

甘蔗产量下降和制糖比例下滑共同导致巴西白糖产量缩减。Kingsman的最新预估显示，甘蔗压榨量由5.84亿吨下调至5.7亿吨，制糖比例由41%下调至39.5%，白糖产量由3098万吨下调至2936万吨。

北半球预计不会大幅减产

2017/2018年度，北半球白糖已经定产。目前，糖料作物（甘蔗、甜菜）处于种植和生长阶段。从已知的信息看，印度和中国继续增产，泰国和欧盟略有减产，北半球整体并未出现大幅减产迹象。