利空因素逐渐释放 黄金或将触底反弹-第2页

美联储维持渐进式加息，推升美债短期收益率。美债收益率曲线不断走缓，甚至接近倒挂。从历史来看，美债收益率走平，意味着经济的衰退，美联储6月议息会议也表达了对收益率曲线的重视。但短期美债仍被认为是最安全的资产，黄金投资需求仍将受到抑制。

贸易战方面，7月25日欧洲同意增加美国大豆及天然气的进口，美国承诺在关税谈判期间不加征新的关税，尽管未提及汽车关税，但特朗普态度不及此前强硬，美欧贸易关系的迅速缓和超出市场预期，也令美元短线迅速回落。自中国对美豆加征关税实施以来，农场主遭遇重创，尽管特朗普表示将实施120亿美元农业补贴计划，仍无济于事，农民表示要市场而非补贴。美国农业州是共和党的核心政治基础，中期选举临近，贸易问题也令特朗普承受重压。

从统计数据来看，自1968年COMEX黄金上市以来，无论是上涨次数，还是上涨幅度，金价在1、8、9月份表现最佳，其中8月和9月上涨概率均为60%，平均涨幅分别为1.14%和1.77%。究其原因，8、9月份为亚洲地区的收货季节，居民可支配收入增加，实物金需求强劲，支撑金价走高。

从持仓来看，CFTC黄金非商业净多持仓及SPDR黄金持有量均处于今年的低位，表明在美债收益率走高下，黄金投资需求降温，美元的重压令黄金更是无法喘息。CFTC黄金非商业净多持仓自4月高点20.3万手下降至5.8万手。SPDR黄金持有量更是在7月跌破800吨，降幅高达8.9%。但同时我们也看到，近一周SPDR黄金出现小幅反弹。目前黄金价格处于相对低位，下跌空间有限而上升潜力更大，盈亏比处于较高水平，因此可尝试逢低多单布局。近期人民币大幅走弱，美元高位运行，内外盘套利仍需等待机会。