预计期指近期出现温和反弹走势

昨日，期指呈现震荡走势，不过整体而言已处在上升通道之中，从统计的数据来看，其中IH及IF主力合约基本上已经创一个月来的高点。在一系列维稳流动性及缓和信用风险的政策落地之后，近半个月来指数重心逐步抬升。

市场情绪修复明显

在货币政策方面，无论是央行“维护流动性合理充裕”的描述，还是今年来已经实施三次降准操作，均表明央行保持适度流动性的态度。周一央行进行了创纪录的5020亿元1年期MLF操作，扣除1700亿元逆回购到期外，当天通过货币政策工具净投放3320亿元。当前银行间市场利率已回落到一年低点，显示市场资金面较为宽裕。不过，从6月公布的金融数据来看，由于表外融资锐减，社融创近5年新低，M2同比创新低，显示流动性边际转松环境下，信用条件依然偏紧。这种传导不畅的困境，与去杠杆环境下金融机构风险偏好低、商业银行资本不足等因素有关。上周末“一行两会”有关资管新规的相关细则公布，允许发行老产品投新资产，不硬性提阶段性的压降要求，明确公募产品可适度投“非标”资产，估值方法有适当妥协。政策面在去杠杆执行过程中，更加注重力度，避免信用过度收缩对实体经济造成损害。

今年A股走势弱于全球市场，除了贸易摩擦影响之外，信用收缩、违约增多也是重要的利空因素。此次政策面超预期释放信号，有积极的利多作用。回顾以往类似的对冲举措，市场的信心完全扭转，需要政策的全面转向。当前值得关注的是后期实体信用的恢复程度，若新增社融规模只是有限修复，而非信用的新一轮扩张，政策面的微调预调支撑市场的反弹幅度就将有限。此外，近期市场要求财政进一步托底经济的呼声加大。在信用转松之际，公共部门的信用扩张能否回升，将成为信用能否有效扩张的重要观察指标。