论长短供需变化怎么影响国际原油价格走势-第4页

价格曲线

同涨同跌性让长端合约价格受制于短端预期。2015年6月前WTI原油期货价格曲线为升水结构，近月合约价格小于远月合约价格，表明当前的原油产量供大于求，由于价格的远期高于远月，表明未来的供需会收紧，从而推动价格上涨。如果投资者在2015年6月时判断2017年6月的供需发生变化，那么2015年对WTI原油期货1706合约的判断将是买入（并且当时的曲线结构是升水结构预示着未来供小于求，价格上涨），但由于2015年时候的供大于求的局面短期内无法扭转，这就让短端供需限制了长端供需预期的实现，众所周知，原油价格确实在2017年6月开始进入上涨周期，如果当时买入1706合约，前期亏损的情况将很严重。

远月期货合约定价

远月合约价格=β1×预期长端供需+β2×短端供需，远月合约的定价取决于两短端供需和长端供需预期，β1代表长端供需预期的时间系数，随时间的的推进变大；β2代表库存周期系数，系数随时间的推进变小，当前的供需受到库存周期影响。如2015年原油短端供需宽松，价格大概率处于低位，根据同涨同跌性，远月合约同样会下跌，所以矛盾点在于对价格涨跌角度不同。如果长端供需预期，供小于求，相对价格就是负值（近月小于远月合约价格），但由于短端供需是，供大于求，绝对价格下跌可能性较大。所以决定远月价格走势仍取决于短端供需，又取决于库存周期，如果处于库存初期，则β2的值影响越大，随着周期的变化，对于未来供需的预期即将到期，那么β2的影响将变弱，反而β1的影响将变大。