论长短供需变化怎么影响国际原油价格走势-第2页

裂解价差与去库存周期

第一阶段，良性去库存。全美商业原油库存于2017年10月后开始逆季节性下跌，表明全球原油去库存的执行力度强劲，统计从2017年10月至12月的库存下降幅度为8%，为历史最高。同时这个阶段的WTI原油期货从50美元/桶涨到60美元/桶，涨幅超过20%。此阶段的成品油库存，以汽油为例，库存为5年内新高，表明下游消费速度落后于原油库存下降速度，但裂解价差保持5年内新高，保障了原油去库存节奏。

第二阶段，恶性去库存。2018年依旧是主动去库存阶段，一路创下新高的油价让原油库存成功降至5年均线以下，但随之而来的问题是汽油库存大大高于5年均值，最糟糕的是，裂解价差降到了5年最低值。汽油库存居高不下，裂解价差维持低位，而且，原油仍然处于去库存需要高油价支持阶段，所以这种局面仅持续了数周后，原油价格出现回调，裂解价差迅速得到修复，反弹至5年均值以上，保障了去库存的延续。

宏观供需与微观供需

供需决定价格的话，我们可以看出2012年的供需盈余为0.5百万桶/天，美国商业原油库存上涨约0.035百万桶/天，均值为111.33美元/桶。2013年的供需缺口为0.6百万桶/天，美国商业原油库存上涨约0.024百万桶/天，全年均值108.39美元/桶。2014年的供需盈余为0.9百万桶/天，美国商业原油库存下降约0.013百万桶/天，全年均值99.60美元/桶。2015年的供需盈余为1.5百万桶/天，美国商业原油库存上涨约0.234百万桶/天，全年均值54.02美元/桶。2016年的供需盈余为0.4百万桶/天，美国商业原油库存上涨约0.16百万桶/天，全年均值45.44美元/桶。2017年的供需缺口为0.5百万桶/天，美国商业原油库存上涨约0.004百万桶/天，全年均值54.81美元/桶。一般来说缺口或盈余越大，价格变动越大，这个复合供需决定价格的逻辑，并且，美国商业原油库存的变化与其同步。