6月27日煤炭价格行情分析：贸易战继续升级双焦承压下挫

焦炭、焦煤：贸易战再升级，双焦承压下跌

期货方面，昨日日盘煤焦主力1809合约出现大幅下跌，焦煤主力1809合约收盘跌2.08%，焦炭主力1809合约收盘跌3.87%;隔日夜盘，焦煤平开高走，基本收复日盘跌幅。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2400元/吨，唐山二级冶金焦价格维持2325元/吨。澳洲中挥发焦煤价格维持199美元/吨，折算成人民币1523元/吨。

观点：中美贸易战进一步升级，离岸人民币汇率跌破6.58等宏观因素转差导致昨日黑色系大幅下跌。目前全国焦市平稳运行，但受盘面大跌影响，市场采购情绪有所下降。山西、河北等地焦企库存较低，河北地区高硫煤下调50元，短期内受焦企限产影响，价格上涨压力逐渐增加。

策略：观望为主。套利方面，焦炭、焦煤比价为1.72，可继续做空该比价。

风险：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂补库力度，焦炭基差修复情况。

宏观及行业新闻

1.环保检查持续 焦炭价格仍有看涨趋势

2.5 月内需全面走弱 中国央行未追随美联储“加息”

3.中国 5 月粗钢日均产量创纪录 吨钢利润或达 900 元

4.热带气旋过后 澳北昆士兰 5 月煤炭出口量增加

观点总结：26 日盘中，双焦震荡偏弱运行。27 日隔夜，螺纹 3600 一线支撑明显，双焦盘面震荡走强。现货面，焦化厂厂库存在高开工，低采购需求之下开始有库存积压现象，现货价格暂稳，但情绪受到期货盘面影响成交转弱。焦煤需求正常，未受焦化厂限产影响。操作上，双焦期货贴水，盘面震荡走强，短线多单持有。但基本面压制，尚不具备大涨动能，注意仓位控制，及时止盈

观点： 多重压力叠加 双焦承压下行

信息分析：

(1)6 月 26 日，山西吕梁准一级焦 2200 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2400 元/吨(-)，河北唐山准一级焦 2410 元/吨(-)，天津港准一级焦 2375 元/吨(-)。

(2)6 月 26 日，09 期货贴水现货(天津准一)336 元。

(3)新华社消息，湖北省钢铁行业化解过剩产能实现脱困升级领导小组办公室 25 日就建立打击取缔“地条钢”有奖举报机制，向社会公开发布通告，有奖征集企业违法违规线索，举报“地条钢”生产企业，一经查实，将对举报人最高给予 10000 元奖励。

逻辑：焦强煤弱下，焦企利润进一步扩大，阶段性环保限产虽对焦炉开工率有一定影响，但高利润驱使下产量难有较大下降，短期焦炭供给比较稳定;多数钢企前期补库积极，近期雨季来临后，钢材库存有所回升、成材成交偏弱，下游需求不振缓解了钢企的补库需求，市场情绪有所转变，短期焦炭上行压力增大，但供需格局仍支撑现货价格，预计将以震荡为主。期货方面，受近期贸易摩擦、央行降准、棚改传闻、徐州复产预期等因素叠加现货价格上行遇阻影响，09 合约今日低开后震荡下行，预计焦炭经过近期调整后将维持震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险);钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。

观点： 部分高价煤回落 短期偏弱运行

信息分析：

(1)6 月 26 日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1120 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 205 美元/吨(-)。

(2)6 月 26 日，09 期货贴水现货(澳煤中挥发)393.5 元。

(3)前期低硫焦煤供给偏紧，因此下游焦企置换配方等方式减少低硫煤用量，安泽、长治地区高价低硫煤价格有所回落，其他部分地区也隐现库存压力，产地焦煤近期偏弱运行，谨防跟跌风险。

逻辑：炼焦煤整体供应偏宽松，焦企补库较为顺利，库存多维持合理水平，且环保政策趋严形势下，上周焦炉开工率继续回落，焦企采购将以维持刚需为主，部分库存较为充足的高硫煤以及前期价格较高的煤种价格出现回落;另一方面，焦企提涨逐渐落实后利润高企对煤价形成一定支撑，预计焦煤现货价格短期将稳定偏弱运行;期货方面，宏观预期较差叠加焦炭等周边拖累，09 合约今日低开后震荡运行，预计短期呈区间震荡走势。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。

焦煤焦炭：预期转变，头部隐现

【现货市场】现货市场， 政策方面，24日，新华社发布了中共中央 国务院关于全面加强生态环境保护 坚决打好污染防治攻坚战的意见，意见中有16项涉及煤炭，包含了去产能、清洁生产、污染物排放、清煤炭的替代、矿山土地复垦、自然保护区矿业权的退出等内容，将对我国煤炭产生重要影响。价格方面，26日唐山地区焦炭市场价格暂稳;现当地A13S0.7执行2270~2360，A12.5S0.65执行2370~2430，均到厂承兑含税价。26日石家庄地区冶金焦市场暂稳，现二级焦到厂承兑含税报2250-2260元/吨。综合来看，环保深入，焦煤焦炭供给方受限，但随着系统性风险及对下游需求的担忧，贸易环节心态转变，焦炭最好时期已过，短期焦煤焦炭期现背离加剧，激进者可尝试放空。

【期货走势】下游需求担忧逐渐占据上风，激进者可尝试放空

【今日涨跌】震荡

【操作策略】关注焦炭2090压力，焦煤1220压力，可依托此一线尝试放空。

焦炭：宏观上，棚改货币化安置比例将大幅降低，一定程度利空地产投资，经济下行压力增加。中观上，焦企盈利较好，焦炉复产积极性较高，而钢厂高炉产能利用率回升缓慢，且钢厂焦炭补库空间降低，钢厂增库意愿降低，焦炭供需由偏紧向宽平衡转化，叠加钢价下跌的驱动增强，焦价回调压力也在逐步增加。不过环保限产短期仍抑制焦炭供应的增长，且焦炭盘面贴水较大，焦价下行的走势可能不会太过顺畅，建议焦炭 1809 合约前空持有，但需注意控制仓位。策略上，焦炭 1809 前空轻仓持有，入场区间：2040-2050，目标区间：1940-1950，止损区间：2090-2100;买 J1809-卖 J1901 套利组合暂时离场观望。

焦煤：虽然焦钢企业整体环保限产短期仍抑制焦煤需求的增长，且下游焦钢企业焦煤库存较充足，焦煤需求较难改善。但是，安检及环保继续抑制焦煤供应的增长，且焦钢企业未来有一定复产预期，焦煤供需或边际改善，对焦煤价格支撑较强，近期走势或继续强于焦炭。不过亦需注意宏观经济的预期转弱，叠加钢价下行驱动增强，对焦煤价格的抑制作用。建议单边暂时观望，继续轻仓持有买JM1901*2.8-卖 J1901 套利组合，仓位：5%，入场比值：1.69-1.70，目标比值：1.59-1.60，止损比值：1.74-1.75。

焦炭：下游钢材弱势显现，焦炭港口库存累积，现货有松动迹象。山西钢厂补库南北有所分化：焦企、北方钢厂库存回升，南方稍谨慎，港口库存去化迅速。谨慎下游钢材需求有走弱迹象。上游焦煤偏弱，仍利好焦化利润，短期仍不宜空J多JM。 操作建议：单边暂观望。

焦煤：煤矿库存企稳，高低硫分化缓解，高品资源有所走弱，焦煤整体偏弱。下游焦企库存同比高位，钢厂继续走高。蒙煤后期仍是主要增量来源，口岸运力恢复将压制内煤。盘面对标低价混合焦煤背景下，贴水加剧，注意风险。1150-1300区间操作。操作建议：单边观望。

焦炭焦煤：现货短期偏强 焦炭小幅反弹

周二夜间，焦炭1809低位开盘，震荡走高，报收2053.5，上涨13，涨幅0.64%。目前焦炭各环节库存低位，焦企挺价意愿较强，现货价格短期仍维持高位运行，期货主力合约低位反弹，关注后期徐州地区焦化复产情况，高位试空。

周二夜间，焦煤1809高位开盘，震荡上行，报收1196，上涨18，涨幅1.53%。焦煤期货修复贴水动能下反弹，基本面来看，焦企补库到一定位置后采购意愿下降，短期震荡为主，建议短线操作。

焦煤夜盘上涨20元，至1196元，涨幅1.70%。焦炭上涨28元，至2053.5元，涨幅1.38%。消息面上，山东印发通知，煤炭消费替代途径主要包括：淘汰落后产能、压减过剩产能以及企业关停、转产减少的煤炭消费;实施集中供热、耗煤设备节能技改或拆除淘汰燃煤锅炉等设备减少的煤炭消费;改用可再生能源、天然气、电力等清洁能源替代的煤炭消费。

国内炼焦煤市场暂稳运行。国内除山西之外的其他地区焦煤价格以稳为主，山西不同地区炼焦煤行情存在差别：安泽地区低硫主焦成交仍有走弱迹象，现报价1650-1660元/吨，成交价1610-1650元/吨稳中偏弱。由于前期价格太高且下游需求减缓，后期仍有下行趋势;孝义和介休地区由于前期价格变动小，本轮环保限产暂未在需求端产生明显的影响，短期内价格或仍持稳。焦炭市场现货价格主流地区持稳运行。焦企订单量较前期减少，个别焦企库存开始累积，部分地区环保力度大，对焦价上行信心未灭;钢厂库存多处中位，个别钢厂库存仍处低位，补库需求强烈，但是焦价高位钢厂利润压缩，对高位焦价抵触情绪加强，短期内焦价上涨压力大。双焦暂时止跌，焦煤低开高走，有小幅回升，是否企稳有待观察，短期关注上方1215压力位，不能突破则维持高空操作。焦炭下跌后迅速回升，2000点支撑明显，剩余空单可获利了结，激进者可逢低做多，关注上方2065能否站稳。

【基本面信息】

现货市场：昨日国内焦炭现货市场偏强运行。天津港准一级冶金焦(A<12.5,S<0.7,CSR>60,Mt8)平仓价报2375元/吨，环比持平。

昨日国内炼焦煤市场持稳。京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)报1590元/吨,环比持平。

消息面： 新华社：美国考虑出台新措施限制中国在美投资。

【期货市场】

昨日焦炭1809合约减量减仓下跌，夜盘高走高走收于2053.5，上升趋势线跌破，短期技术面偏空;昨日焦煤1809合约减量减仓下跌，夜盘低开高走收于1196.0，下降趋势线反压，短期技术面偏空。

【综合分析】

上周焦炭现货市场继续走强，主流市场第八轮提涨100元/吨，累计上涨650元/吨。近期环保趋严预期再度强化，陕西地区环保督查扩大督查范围、蓝天保卫战三年行动计划部署实施，乌海、徐州复产情况未定，徐州地区有一家焦企申请复产，目前等待批示但具体执行时间不确定;上周开工率仍维持低位，主要受华东、西北地区环保督查工作影响，目前仍在进行环保督查工作以及复产审核工作，开工率预计短期内难以较大回升，焦炭库存维持较高下降速度，焦企、钢厂库存已至上年同期低位，之前市场关注的港口库存高压问题目前正逐步缓解，需求仍维持稳定增长态势，综合来看焦炭供需紧平衡;焦煤受焦企开工率持续低位运行影响，库存出现快速累积，但市场有复产预期，基本面中性偏弱。技术面分析方面，焦炭1809合约跌破上升趋势线，短线趋势有转空，但基本面不支持大幅下行，预计区间震荡为主，第一区间2000~2075，第二区间2075~2150;焦煤1809合约前期反应利空较为充分，复产预期使焦强煤弱局面可能逆转，1170一线支撑明显。