未来美元与油价必有一战？

周四布油一度突破80美元大关，续刷2014年11月以来新高，而美元也在10年期美债收益率飙升的支撑下来到93关口上方。美元和油价同涨的情况并不常见，此次现象实际上是套利交易引发的。

受到中东地缘紧张局势和欧佩克可能延迟减产协议的影响，布油于4月中旬开启涨势。近期德意志银行的报告称，若布油突破80美元/桶，那么10年期美债收益率有望稳站3%之上，从而带动大量资金回流美债资产，推动美元走强。

也正因此，越来越多机构押注通胀套利交易，即先大幅推高油价触发通胀压力回升，再买涨美元押注美联储将受通胀升温影响加快加息步伐，从而刺激美元持续上涨。对冲基金MKS PAMP分析师Sam Laughlin表示，过去半个多月已经有部分对冲基金从中获利7%-9%。

与此同时，此前利用美元和油价负相关性进行反向投资的机构，在油价和美元同涨的影响下不得不平仓美元或原油的空头头寸，从而进一步放大美元或油价的涨幅。随着越来越多美元或原油的空头止损回补，押注通胀套利交易的机构有望坐收更高的回报。

不过，这种套利交易未必能持久。一来，油价飙涨可能会令美国等经济体陷入经济衰退；二来，近期公布的欧洲和美国的4月核心CPI增速均低于预期，表明油价上涨对通胀压力回升的传到激增尚不明显。一旦这种套利交易退潮，对冲基金必定要在美元和油价中做出取舍。

倘若美元和油价的负相关性卷土重来，基金经理们更愿意选择留在油价的看涨阵营，因其上涨的概率高于美元。

此前金十曾报道，当前欧佩克产油国潜在的原油供应中断正对油价构成支撑，且根据国际海事组织新规定，2020年1月，船舶使用燃料的含硫量需从目前的3.5%降低至0.5%。摩根士丹利预计，这或导致包括柴油和船用汽油在内的中间馏分油需求井喷。

而基金经理持有的美元空仓规模仍较大，表明他们仍押注美元将冲高回落。实际上，基金经理之所以敢于看涨美元，关键原因在于美联储收紧货币政策的步伐明显快于英欧日等央行，美元有较大的利差优势。一旦其他央行加进收紧货币政策，美元的优势也将被削弱，令通胀套利交易的回报大幅缩减。