长期供给缺口背景下棉价重心有望上移

在储备棉成交不佳背景下，3月以来郑棉1805合约一路下破15200、15000、14800点，近日在ICE期棉带动下略有企稳，目前1805合约在14850元/吨附近振荡，1809合约在15300—15400元/吨区间波动。

储备新疆棉挂牌量持续减少

3月12日储备棉轮出以来成交状况差于去年同期，目前储备棉成交比例在40%左右。储备新疆棉因可纺性高、价格低受到追捧，一贯保持100%成交，这与地产棉的大量流拍形成鲜明对比。目前储备新疆棉的日挂牌量逐步下降，从上市之初高达58%的挂牌量逐步下滑至23%—24%，储备新疆棉成交均价4月以来明显提升，目前在15570元/吨附近。当前新疆标准级3128机采棉新疆价折公重为15100元/吨附近，郑棉1805合约在14850元/吨附近，储备新疆棉仍然是性价比较高的选择，储备新疆棉价格回升短期对郑棉形成一定支撑。

库存高、仓单压力大仍未有效解决

截至3月，棉花商业库存为323.46万吨，较去年同期增加120.61万吨；棉花工业库存为68.37万吨，较去年同期减少6.42万吨。这意味着目前棉花的库存压力仍聚集在上游，今年纺企拿货情况低于市场预期。在库存压力下，国内棉花销售进度缓慢，当前国内棉花销售进度低于去年同期，也低于过去四年同期均值。期货市场上，郑棉仓单注册量在历史最高水平附近，在郑棉价格接近前期振荡区间下沿时，有效预报还在持续增加，说明实盘压力较大。截至4月16日，郑棉仓单总量达23.51万吨，仓单+有效预报达35.71万吨。总体看，国内棉花库存高、仓单压力大仍未有效解决。

得克萨斯州干旱忧虑有望缓解

ICE期棉近期反弹的主因在于中美贸易摩擦缓解，以及市场担忧得克萨斯州持续干旱或影响棉花种植出苗。得克萨斯州是美国第一大种植棉区，产量占比45%，种植面积占比55%，3—4月属于北半球棉花种植季，棉花的出苗期需要一定量的水，而今年以来得克萨斯州西北部干旱一直未能有效缓解。从Noaa公布的降雨云图来看，未来一周得克萨斯地区将迎来降水，其干旱忧虑有望缓解，预计天气炒作对美棉期货的支撑将减弱。

目前美国农民种植积极性较高，棉花种植进度相比往年要快，截至4月15日，美国棉花种植进度为8%，较过去5年均值高1%，得克萨斯州种植进度为13%，较过去五年均值高3%。当前ICE期棉的Unfixed On-Call Sales（卖出套保待平仓头寸）仍处于历史最高位附近，这对ICE期棉形成技术支撑。综合来看，ICE期棉或呈现高位振荡格局。

总之，虽然短期棉花价格上涨压力犹存，但中远期利好因素也客观存在。以往国内的供应缺口靠国储弥补，但随着时间推移，储备棉终将耗尽，长期供给缺口背景下，棉价重心有望上移。不过考虑到目前储备棉抛储成交持续低迷，受市场追捧的储备新疆棉挂牌量持续减少，储备棉消耗速度或低于市场预期。操作上，对1809合约而言，建议在15250元/吨以下逢低做多，以时间换空间。