三大因素交织 郑棉反弹艰难

在中国公布将择时对进口美棉加征关税之后，郑棉开始低位反弹，美棉在短暂承压后受出口以及干旱天气支撑再次回升。目前，国内供给充足，储备棉抛储成交率不高，现货价格走跌，郑棉反弹艰难。

国内供给压力大

截至3月底，国内棉花工商业库存合计391万吨，较去年同期增加114万吨，增幅41%；较近五年均值增加111万吨，增幅近40%。其中，商业库存323万吨，同比增加121万吨。最新美农报告显示，本年度中国棉花产量同比增加103万吨，国内消费量同比增加54万吨。按照去年的销售进度计算，3月棉花商业库存要明显小于目前水平。可见，库存同比增加一方面源于产量增加，另一方面则源于下游采购积极性下降。

3月国内棉花工业库存量仅环比增加7万吨至68万吨，不足国内一个月用棉消费量。这与抛储之前市场的猜测有差距。2月国内棉花工业库存明显偏低，市场猜测抛储靴子落地后下游补库需求会释放,然而事实并非如此。国内工商业库存同比大幅增加，同时，储备棉投放市场使得供给压力进一步增强。截至本周三，国储库累计向市场投放棉花资源96万吨。

抛储成交率低位波动

本轮抛储以来，储备棉日挂牌量一直维持3万吨，不过结构方面有所变化：疆棉占比持续下降。4月中旬开始，疆棉日挂牌量再次下降，约为0.7万吨。同时，地产棉成交率持续走跌，上周五创15%的新低。尽管本周前两个交易日地产棉成交率回升，但也仅38%。

受此影响，储备棉成交率自抛储第三周以来一直维持低位，上周甚至跌破40%。低成交率充分反映了目前国内供给充足、下游采购积极性不高的局面。同时，持续走低的成交率也使得国内棉花现货价格承受压力。抛储以来，328棉花价格指数持续下跌，跌幅约260元/吨。

疆棉一直是市场青睐的对象，本轮储备棉轮出中疆棉基本维持100%成交率。从平均加价情况来看，整体竞争的激烈程度与去年相比有所缓和；从平均加价的走势来看，近日加价幅度明显提升。随着疆棉资源量的下降，优质棉将更加紧缺。

美棉出口或有亮点

美国农业部数据显示，截至4月5日当周，美国陆地棉出口合同取消2.8万吨，其中巴基斯坦取消2.7万吨。在接下来的一周里，市场担心美国棉花出口是否会被继续取消。最新数据表明，美棉周度出口大幅回升。美国农业部公布，截至4月12日当周，净出口销售2017/2018年度陆地棉29.02万包，较之前一周增加62%。据USDA最新预测，2017/2018年度美国棉花出口量为1500万包，贸易商认为这个数字较为保守。截至4月12日，美国2017/2018年度陆地棉净出口销售量累计达到360.8万吨，同比增长16%，完成USDA出口预测的109%，高于上年同期的95%。

北半球逐渐进入天气炒作期。市场预计德克萨斯州将迎来降雨，由干旱引发的担忧或有所缓解。不过，在出口支撑前提下美棉价格难有明显下跌。

本年度新棉销售进度慢于去年同期15.5个百分点、近四年均值8.3个百分点。截至本周二，郑棉仓单和有效预报合计9228张（仓单6460张），供给压力较大。目前，用棉企业采购积极性不高，大多随用随采。