商品期货全面回暖 双粕领涨豆粕涨近5%

周五早盘商品市场全面回暖，多数品种上涨，截至中午收盘，豆粕涨4.63%，菜粕涨3.91%，焦煤涨3.88%，原油涨2.97%，硅锰涨2.84%，螺纹涨2.34%，沪镍涨2.15%，豆一、沥青、PVC、豆油、沪锡、热卷、焦炭、棕榈涨逾1%，玻璃、PTA、PP涨近1%；而跌幅方面，沪铝、沪金、沪银、铁矿、白糖小幅下跌。

沪钢下行空间有限

3月中上旬终端需求表现明显不及预期，市场成交反复，但进入下旬以来，终端成交出现了较为明显的好转。根据我们跟踪的样本数据显示，杭州地区3月下旬以来的日均成交量比中上旬上升32.54%，山东地区情况也较为相似，钢厂3月下旬出库量要比中上旬上升23.45%。今年全国多地存在着需求延后的情况，尤其是北方地区。由于全国两会及环保因素，开工有明显抑制。近期环保压力有所减轻的情况下，后期终端需求仍有继续改善的空间。

上周成交好转后，社会库存降速也有明显加快。3月23日，Mysteel统计的全品种社会库存为1877.1万吨，环比大幅下降72.82万吨。按照农历计算，降速是2013年以来同期最快。今年春节期间，社会库存大幅积累，节后全品种社会库存比去年同期高269.33万吨，增幅接近20%，给市场带来了较大的心理压力。上周库存降速加快，从本周的市场成交表现上看，高降速有望维持，进一步缓解库存压力。

我们认为，上周中美贸易战爆发导致沪钢大幅下跌，使得前期积累已久的空头情绪有较为充分的释放。从供需两端来看，短期均有边际好转的迹象。供应方面，目前的现货价格已经在部分电弧炉盈亏线附近，电炉产量或将受到抑制。需求方面，本周各地现货成交环比均出现一定的好转，周初均出现了明显放量。库存方面，上周社会库存环比大幅下降，下降速度也属往年同期最快，本周预计降幅仍较为可观。在供需均有边际改善的情况下，沪钢短期继续下行空间有限。

动力煤跌势未尽

国家统计局发布的数据显示，1—2月，受电力、建材行业生产加快拉动，原煤需求明显增加，原煤产量与进口量增速均有回升。其中，原煤产量为5.2亿吨，同比增长5.7%，而2017年同期为下降1.7%；日均生产875.1万吨。未来一段时期，天气转暖，用煤淡季来临，下游需求明显减弱，煤炭市场供大于求问题恐加剧。

数据显示，2月末，国有重点煤矿总库存为1668.42万吨，创近年新低。煤矿不存煤或少存煤已经成为常态。港口库存却持续攀升。以秦皇岛港为例，2月底开始，库存就开始累积，未来预计进一步走高。电厂由于假日期间持续补库，库存也处于不断增加的过程中。整体来看，供应端煤炭库存水平依然偏低，但下游电厂适逢需求淡季，并不急于补库。

国家能源局的数据显示，2月，全社会用电量为4557亿千瓦时，同比增长2%；1—2月，全社会用电量累计为10552亿千瓦时，同比增长13.3%。分产业看，第一产业用电量为144亿千瓦时，同比增长12.6%；第二产业用电量为6999亿千瓦时，同比增长11.5%；第三产业用电量为1727亿千瓦时，同比增长18.8%；城乡居民生活用电量为1683亿千瓦时，同比增长15.2%。与此同时，1—2月，全国发电设备累计平均利用小时数为614小时，同比增加36小时。其中，水电设备平均利用小时数为410小时，增加14小时；火电设备平均利用小时数为729小时，增加51小时。当期，全国电源新增装机容量(正式投产)为2356万千瓦，其中水电68万千瓦，火电589万千瓦。3月中旬，供暖季结束，取暖用电量大幅下滑，动力煤步入传统淡季，价格因而承压。