新年度利好因素偏多 棉花期货中长期行情可期

3月以来，国内外棉价冲高回落，走势偏弱。ICE棉花期价高位调整，郑棉期价依然延续了区间运行，两者都有一定幅度下跌。一些负面因素令本年度棉价受制，但新年度行情依旧可期。

短期利空令棉价承压

美棉销售强劲是支撑本年度ICE棉花期价走高的主因之一，而近一个月来美棉出口销售降温明显，周度销售量逐渐远离年度高位。一方面ICE棉花期价升至80美分/磅上方，高棉价抑制了部分需求；另一方面，印度新棉供应增加，出口数量较大，巴西棉及澳棉也与美棉竞争，抢占市场份额。另外，中国储备棉成交差于市场预期，上市首日成交率93.63%，成交均价14633元/吨，之后不论是成交率还是成交均价都一路走低。截至3月26日，日成交率最低为53.16%，日成交均价下降近500元/吨。企业对储备棉竞拍积极性不高，不仅令郑棉期货连续回落，也波及国际棉价。

宏观面也表现不佳，美联储加息与中美贸易摩擦问题也对市场产生负面影响。美联储将基准利率上调25个基点，至1.50%—1.75%，并预计2018年至少再加息2次。美国可能对多达600亿美元进口自中国的商品加征关税，中美贸易摩擦升温引发金融市场动荡。在短期偏弱的市场环境中，原本偏弱的棉价跟随回落。值得注意的是，棉价没有向下突破，尤其是之前一直处于盘整的郑棉期货仍然表现稳定，不过短期也难有大的反弹幅度。

新年度利好因素偏多

从种植面积来看，全球最大的棉花生产国印度因虫害问题，2018/2019年度棉花种植面积将下降12%，至1080万公顷。另外，季风雨对印度棉花产量至关重要，2018年季风降雨量可能低于正常年份。美棉也有类似的情况，美国棉花将进入播种季节，之前德克萨斯州出现干旱，市场担忧当地播种将受到较大影响，关注USDA本周发布的年度种植意向报告。

从棉花库存来看，3月美国农业部报告显示，2017/2018年度美国棉花由于产量预估降低而出口增加，年末库存下调50万包，至550万包。印度棉花出口量小幅增加也导致年末库存紧张，这一定程度上减轻了新年度棉花上行阻力。中国棉花种植面积预估稳定，而经历了连续的储备棉轮出，去库存效果显著，并且新年度有较强的新棉轮入计划，库存降低是新年度利好因素。ICAC预计，全球2018/2019年度棉花产量料为2537万吨，消费量为2647万吨，产量预估调低而消费量预估调高，USDA也有相应趋向的数据报告。供需情况的改善，将支撑新年度棉价。

关注远月合约机会

整体上，当前年度国内外棉价面临的压力有待释放，尤其是国内储备棉投放、郑棉期货仓单数量较多，将阻碍近月棉价反弹。但从过去一年的情况来看，诸多利空因素打压也没能使郑棉期货跌破14600元/吨一线，这是郑棉近月的强支撑位，也是期货操作较好的参考点。新年度面临的基本面有所不同，有利因素较多，郑棉1901月合约持仓逐渐增加，关注低位做多机会。