美股大跌对大宗商品有何影响？

2月份，让人担忧的美股大跌波及全球股市。笔者认为，美股大跌会引发连锁反应，最终导致大宗商品需求回落，甚至存在放大效应。

一是美国经济复苏势头可能中断。市场普遍认为2018年2月美股大跌视为1987年股市深幅调整的重现。从相似点来看，两次股市大跌之前，都经历了长达数年的牛市，利率也从长时间的相对低位在短时间迅速反弹，美元持续弱势，美国贸易账赤字明显，市场预期通胀会走高。此外，企业利润也从上一次衰退中逐渐恢复。

从股市和GDP增速来看，1987年股市深幅调整爆发之后，美股下跌仅仅持续不到两个月便又迎来新一轮超级大牛市，但美国GDP实际增速从1987年四季度的4.45%回落，直至1991年连续三个季度保持负增长，陷入经济衰退。这意味着美股不管是杀估值还是挤泡沫，美国经济必然会经历一波走弱的过程。其中经济调整的压力来源于私人投资因利率上升和融资受阻（股市下跌）而大幅回落。

二是全球经济复苏不确定性增加。2017年，全球经济复苏很大程度上得益于国际贸易的复苏，其中2017年中国商品和服务净出口对GDP拉动达到0.6个百分点，而在2016年为-0.5个百分点。一旦美国经济复苏停止，那么全球贸易将降温（美国贸易份额占全球前列），将拖累欧洲、日本和新兴市场复苏前景。

三是美股泡沫破灭后，财政赤字可能难以为继，长期利率会不断走高，政府信用下降，美元先跌后涨（类似2008年金融危机时期），商品并不一定因美元下跌而大幅上涨（设备投资放缓和需求回落）。