美股大跌对大宗商品有何影响？-第2页

四是美国甚至全球信用扩张放缓。一方面，美国家庭负债率2009年-2017年美国经济复苏中只是小幅回升，远没有回升到2017年的水平。另一方面，2017年联邦政府债务比重从56%大幅飙升至2017年的104%，再考虑到特朗普政府的税法法案和即将推出的基建计划，美国财政赤字和债务会进一步攀升，进而推高长期利率，刺破资产价格泡沫，导致金融市场不稳定。

五是美联储可能放缓加息步伐。毫无疑问，如果此轮美国深幅调整冲击到实体经济，美联储和其他央行会采取行动。即便如此，金融市场动荡在所难免，如2008金融风暴的纳斯达克指数和互联网股票分别下跌了80%和90%，政策滞后效应凸显。美国联邦目标利率仅仅抬升至1%-1.25%的区间，美联储能用的“弹药”并不多，一旦加息后降息，实际效果将大打折扣。

从2016年至今，国际大宗商品反弹驱动力来源于：一是供给端收缩，市场自我出清（海外市场）和国内供给侧改革（政策去产能）；二是需求回暖，全球经济复苏，部分行业设备投资回暖，在国内体现为加杠杆（基建）和居民加杠杆（2016年地产繁荣）带来的传统需求改善。

美股大崩溃带来的冲击体现为需求的冲击。1987年美国股市深幅调整爆发后，美国私人投资从当年三季度的9.76%的增速锐减至1.75%；2000年互联网泡沫破灭，美国私人投资从当年二季度的10.81%锐减至6.75%，稍后在2001年一季度降至-0.11的增速。而国内三大部门去杠杆，内需走弱叠加外需走弱（国际贸易因美国经济复苏势头走弱和设备投资放缓而大概率降温），商品需求端收缩存在放大效应。