上涨基础仍在 春节后钢材或强劲反弹

1月中旬后钢材现货价格止跌企稳，随着现货止跌和成交好转，钢材期货开始向上突破，核心逻辑在于需求预期改善。当前，钢材市场仍处于消费淡季，而春节长假即将来临，下游需求基本停滞。近期全球股市大跌，对资本市场的情绪影响短期难以消弭。钢材现货价格窄幅波动，期货价格偏弱振荡，市场成交量再次回落。笔者认为，钢材上涨基础仍在，春节后钢材存在强劲反弹的可能。

节后供应增量或低于预期

2017年11月开始的北方“2+26”取暖季环保限产政策执行，从执行效果来看，限产政策执行力度符合或超出预期，高炉开工率大幅下滑，粗钢产量有实质性减产。市场预期随着取暖季限产期限接近尾声，春节后钢材供应量将大幅增加。但是，从最近钢铁市场一些政策和事件来看，我们认为节后钢材供应增量可能低于预期，主要理由如下：

第一，环保高压将常态化。2017年环保对钢材价格产生积极影响，2018年环保高压将继续常态化。当前环保已被提升至前所未有的高度，钢铁行业的环保标准日趋严格。对于粗钢产量来说，环保严格执行及阶段性限产将直接导致粗钢产量无法正常放量。对于粗钢产能来说，频繁的限产、停产将导致高炉炉况不稳定，缩短高炉使用寿命。同时，随着环保标准的不断提高，相当部分钢厂将面临无法满足新标准的风险，高额的环保投入和不断提升的环保标准将倒逼一些经营实力薄弱的钢厂加速退出市场。春节后不久，全国“两会”将召开，环保限产预计会更加严格。

第二，电炉复产量将低于预期。1月8日，工信部印发《工业和信息化部关于印发钢铁行业产能置换实施办法的通知》，置换新规增加了钢铁置换产能的难度。换算标准的调降，又降低了潜在的置换产能数量。此前，市场预期2018年新增电炉5000万吨以上，但1月8日的产能置换文件出台后，新增电炉数量将大打折扣，我们预计新增电炉数量在2000万吨左右。近期，Mysteel对全国53家独立电弧炉炼钢进行调研，电炉钢平均开工率72.73%，环比下滑4.04%；产能利用率60.15%，环比降3.49%。另外，受废钢价格较高影响，钢厂电弧炉炼钢利润被压缩，一些电炉钢厂已经亏损，电炉钢生产积极性降低。事实上，电炉复产不仅是政策方面的限制，还存在技术人员短缺、变压器性能、石墨电极价格高等方面阻碍，复产进度缓慢。