多重因素干扰 2018国债期货价格创新低-第2页

全年工业增速持续向好，价格依然是决定工业增速的核心力量。在供给侧受到政策压制的背景下，需求端波动被反映到价格的，进而反映到企业增加值和利润上，因此价格成为判断工业增速的核心指标。在冬季限产压力下，工业企业如钢材、水泥等的紧平衡格局持续，因此市场预期，今年3月限产结束前，工业增加值稳中向好态势有望持续，债市承压的格局短期难以改善。

除了良好的经济数据外，金融部门去杠杆也让债券市场的收益率持续走高。

从2016年7月中央政治局会议首提“抑制资产泡沫”开始，监管层接连出台监管文件，整治同业业务和乱加杠杆的现象。2017年8月，央行宣布2018年一季度MPA考核时将同业存单纳入同业负债指标，并叫停1年以上同业存单的发行。2017年11月，央行与银监会、证监会、保监会联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》），直指资金池、期限错配和多层嵌套问题。

金融去杠杆引起市场利率上行，2017年10月份以来，10年期国债收益率从10月初的3.6%附近快速上行，之后持续保持高位，上周触及4%的水平。而在这一时期，流动性更好的10年期国开债收益率从4.2%附近持续上升至5%左右。同时广义货币（M2）增速持续下行，2017年增长速度只有8.2%，比2016年同期低3.1个百分点。

海外压力不可忽视

除了国内因素，全球市场的影响同样不可忽视，特别是美国国债收益率的节节攀升。今年年初以来，美债长端利率大幅上行，美国10年期国债收益率突破了2.5%重要关口。美债收益率持续走高最核心的因素是通胀预期和美联储货币政策收紧。