黑色行业机遇大起底 2018年钢铁行业转型升级速度将加快

2017年，钢材价格在宏微观多重因素驱动下震荡上行(图表1)。截至12月中旬，中钢协长材价格指数年内累计上涨41%，板材价格指数累计上涨13%。

2017年全年钢材价格走势可大体划分为五个阶段：第一阶段是年初至3月中旬，受到国家严打中频炉和“地条钢”，以及下游需求良好提振，钢价连续上涨;第二阶段是3月中旬至4月上旬，政府在3月份密集出台房地产调控政策，使钢材需求预期转为悲观，价格下跌后进入盘整期;第三阶段是4月上旬至9月中旬，宏观经济表现良好，悲观预期得到修正，同时出清中频炉和“地条钢”造成的供给缺口开始逐步显现，钢材价格不断冲高。第四阶段是9月中旬至11月初，公布的8月宏观数据不及预期，需求前景再次受到质疑，钢价回落盘整。第五阶段是11月初至12月初，采暖季限产叠加需求增长，钢价在淡季再次被大幅推涨。

截至12月中旬，钢铁行业2017年去产能目标已经提前且超额完成。2016年至2017年，钢铁行业共计退出落后产能1.15亿吨，按照“十三五”规划，未来三年钢铁行业只需再退出落后产能3500万吨。所以，明年至2020年的去产能难度会不断降低，且大范围的行政化去产能可能不会继续再施行。

那么，未来政府将通过何种手段来推进钢铁行业供给侧改革，以及在供给端不会再快速收缩的情况下，钢铁行业利润是否能够长期维持在较高水平，是当前市场关注的焦点。

一、采暖季限产将会常态化，但政策细节会做出调整

我们认为，2018年钢铁行业供给侧改革的政策将会发生以下三方面的变化：首先，供给侧改革的重点可能从压减产能和产量，转向深化产业升级。其次，十九大将建设生态文明上升到千年大计的高度，未来采暖季限产，以及其他不定期限产将成为常态，这将倒逼钢铁企业提高环保投入。第三，采暖季限产政策将做出微调。今年采暖季环保限产开启后，钢材、水泥、维生素A等大宗原材料价格快速上涨，而未来限产结束，供给大增又可能导致价格暴跌。原材料价格暴涨暴跌会严重冲击实体经济，明年政府在制定和执行限产政策时，需要着力避免这种情况的发生。