资管行业告别野蛮生长 将迎来统一监管的新时代-第5页

【资管行业告别野蛮生长 将迎来统一监管的新时代】资金流转 统一监管影响发酵

尽管统一监管的各项具体措施尚待出台，但其对市场的影响已经开始发酵。对于表外业务未来如何在监管内合法“生存”，业内人士认为有两大路径：一是表外资产向表内“腾挪”；二是非标转标。

“表外投资出现表内化趋势是肯定的，但这又牵扯到银行的授信额度，比较复杂，理财回流到存款，一个大的冲击是银行需要加准备金，这方面压力会比较大。”某基金从业人士说。

屈庆分析，非标转标的路径为包括股票、债券、资产证券化(ABS)在内的标准化资产提供较好的资金环境。其中，由于依据金融监督管理部门颁布规则开展的ABS业务不适用于《征求意见稿》，在信贷资产买卖、产品估值等方面具有多重优势，并且若未来ABS可以继续按照成本法估值，对于银行等需要维持产品净值稳定的机构有较大优势，因此会成为优选。考虑到目前接近30万亿元的表外理财中有17%是非标资产，大概五万亿左右，而ABS目前的市场存量接近1.7万亿，无论从市场容量还是从配置需求角度，ABS未来都有较大增长空间。另外，保险公司发行的保险产品未纳入资管产品范畴，此类产品或吸引部分长期低风险偏好的理财需求，出现新的业务机会。

而在基础资产的选择上，资金流向权益市场的迹象将加快。杨玲表示，杠杆率决定未来的资金流向，目前A股是大资管行业中唯一去过杠杆的资产类别，并且在MSCI全球2018年动态估值中，中国最具估值优势。新规之后这一影响已经可见端倪：首先从理财产品来看，银行理财是目前发行规模最大的资管产品，在去杠杆的影响下，银行理财的规模已经从高峰时期的30.29万亿下降到今年年中的28.38万亿；并且权益类资产在理财资金配置中的占比提升，由2016年年末的6.16%提升至目前的9%左右。其次，从基金来看，公募基金和私募基金的管理规模都在上升，公募基金规模从去年底的9.16万亿上升到11.14万亿，债券基金份额持续下降，从一季度的1.55万亿份下降到1.32万亿份，股票基金和混合基金基本保持平稳；私募基金管理规模从去年底的7.89万亿上升到10.32万亿，且股权类私募贡献了大部分的规模增量。

和聚投资指出，由于银行等资金方未来在设立产品时要往净值型转型，这就限制了此前占比很大的类固收产品的发展，将释放出大量委外资金，此类资金未来可能会投向主动管理类产品，加大在二级市场上的配置比重，委外资金的整体规模也会因此有所下降。同时，在新规约束下，客户面临的选择会大幅减少，不排除部分客户直接参与到与二级市场挂钩的相关净值型产品中，这对于主动管理机构是很大增量。

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