目前，国债期货反弹已经持续一个多月，十债涨幅超过2元，对应YTM从3.8%跌至3.5%附近。监管力度稍有缓和（银行延期提交自查报告等）、人民币升值、央行维稳短期资金面是这波反弹行情的推手。
金融去杠杆尚未结束
值得关注的是，同业存单市场在连续六周净减少的情况下，上周开始放量。据了解，机构对同业存单的投资需求出现了大幅回升。当周已公布的同业存单发行规模达7804.70亿元，净融资规模达5299.30亿元，双双创出单周历史新高。
整体来看，在人民币短期升值的背景下，央行货币政策有了一定腾挪空间，故在6月多重利空因素的考验下，市场资金面仍然较为稳定，料剩下时间平稳度过仍是大概率事件。但是，我们可以看到，央行货币操作稍有调整，银行同业存单随即井喷至历史新高，金融加杠杆再度卷土重来，这反过来也意味着金融去杠杆未结束。目前市场的各利率品种，从理财利率到货币市场利率，重心都在稳步提升。市场资金成本持续走高，必将传导至长端利率。
我们认为，未来一段时间，十年期国债到期收益率仍然会呈底部振荡状态，但振荡重心或逐步提高，下半年在3.5%―4.0%振荡的概率较大。