最近，铁矿石价格在创出415元/吨低点后企稳反弹。我们认为，中小矿山加速复产、钢厂去库存、废钢替代增加及高低品价差过高等下跌驱动因素已经弱化，趋势性下跌告一段落，后市向上驱动可能来自中小矿山供应收缩及工业材利润修复。
铁水与废钢价差在去年12月一度超过700元/吨，随着钢厂配比结构的调整，目前的价差在200元/吨以内，废钢的成本优势已经明显缩小。
高品矿补跌压力释放
高品矿从去年四季度开始受到市场青睐，一度出现一货难求的情况。但从今年3月下旬开始，高低品铁矿石价差迅速回落，一个半月从200元/吨以上收缩到目前的125元/吨，价差收窄主要通过高品铁矿石价格快速下跌来完成。
无论是快速回落的高低品价差还是迅速走高的粉块矿价差，都是对高品粉矿过高溢价的修正，是铁矿内部结构的重塑。中高品铁矿石现货成交较之前两个月有明显好转，部分钢厂表示目前的中高品资源已有一定的性价比，开始逐步增加中高品资源的采购。
潜在利多值得关注
第一，中小矿山减产情况需关注。从去年11月初到今年4月初，普氏铁矿石价格指数一直在70美元/吨以上，时间和价格都满足中小矿山复产条件。但，目前60美元/吨的价格处于中小矿山的成本密集区间，如果这个价格引发一些中小矿山减产，那么铁矿石供应压力无疑会缓解，供需关系会改善。
第二，工业材利润修复情况需关注。在下游主要钢材品种中，建材和工业材利润分化，螺纹钢利润最好，超过800元/吨，工业材冷热系利润并不理想，热轧卷板利润仅在200元/吨左右，冷系微利。仅螺纹钢一个品种的高利润并不足以支撑铁矿石价格上涨，后市需关注钢材整体利润变动情况，尤其是工业材利润修复。
从我国钢厂结构来看，板材类生产企业大部分为国有钢企，高炉普遍较大，从生产工艺的角度看，大高炉对高品矿依赖程度较高，因此板材利润的走好有助于提振高品矿的需求，从而带动以中高品定价的普氏铁矿石价格指数和盘面价格走强。