后市随着补库效应减弱，高企的显性库存将压制铜价的上行空间。下半年铜价还将面临宏观面的压力，或再次探底。另外，今年铜价的波动节奏上或与往年有所不同，旺季不涨，淡季不跌，二季度至四季度铜价将表现为先跌―后涨―再跌。
另外，笔者还观察到一个现象。2月、3月Escondida产量分别为2万吨、0，较1月分别减少5.7万吨和7.7万吨，但智利2月、3月铜精矿出口较1月仅分别减少1.22万吨和1.58万吨。经过研究后发现，智利其他矿山产量变化不大，但智利减少了本国精炼铜产量，在出口上表现为精炼铜出口大幅减少。
总体来看，智利铜精矿产量大幅减少，但铜精矿出口并未明显下降，而智利精炼铜产量却大幅减少。这说明智利一方面减少了对国内冶炼厂的供应，另一方面在去国内铜精矿库存。
高企的显性库存需消化
2016年全球铜精矿产量增速接近6%，而精炼铜产量增速不到3%，市场明显过剩，说明累积了一定的铜精矿库存。智利有铜精矿库存可供出口，也是情理之中。2017全球铜精矿因高干扰率预计产量转为1%的负增长，但因过去积累的铜精矿库存加之废铜的边际贡献，铜精矿市场短缺年内并不会传导至电铜供应，因此所谓的供需矛盾在今年并不会发生。
综合来看，后市随着补库效应减弱，高企的显性库存将压制铜价的上行空间。下半年铜价还将面临宏观面的压力，或再次探底。另外，今年铜价的波动节奏上或与往年有所不同，旺季不涨，淡季不跌，二季度至四季度铜价将表现为先跌―后涨―再跌。预计LME三月期铜核心波动区间为5200―5950美元/吨，低点可至5000美元/吨。