如何制订一个完善而有效的国债期货套保策略

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2016-6-3 9:44:12

今天跟大家分享的专题是关于国债期货套保策略，也就是如何制订一个完善而有效的国债期货套保策略。

金投期货网6月3日讯，今天跟大家分享的专题是关于国债期货套保策略，也就是如何制订一个完善而有效的国债期货套保策略。专题分三个部分来展开，首先看第一部分，是介绍一下利用国债期货进行套保的完整流程。首先我们必须要明确进行套保的目的是什么，我们认为主要目的就是为了规避利率上行的风险，在国债期货上建立一个和现券相反的头寸，如果利率上行，利用期货头寸上的收益对冲现券的损失。同时，也必须注意到，如果利率下行了，则期货头寸上的损失也会蚕食现券的收益。

我们认为套保的完整流程至少包括三个步骤：首先应该选择哪个期货合约？任意交易时刻，期货均有三个合约，我们认为应该选择流动性最好的合约，即主力合约，以便于在合意的价格上快速建立头寸。第二个步骤是确定一个套保的比例，就是说在套保的时候应该购买多少张国债期货。就目前而言，我们认为套保比例选择的方法有两大类，第一大类叫做最廉券法，这一类方法的核心是用国债期货最便宜可交割券的特性代替国债期货的特性，比如用CTD券的基点价值/修正久期代替国债期货的基点价值/修正久期，然后令被套保现券的基点价值/修正久期与之相匹配。第二大类叫做统计模型法，这一类方法的核心是利用国债期货和被套保现券的历史价格寻找两者的相关性，利用这个相关性作为套保的比例。

目前常用的三种模型是OLS、B-VAR、ECM。由于我们计算出的套保比率是静态的，第三个步骤是考虑对套保比例进行动态的调整。我们认为至少有两种情况应该进行动态调整，第一种是主力合约在切换的时候，如果主力合约切换，CTD券的转换因子等因素会发生变化，从而导致计算的套保比率发生变化，所以必须在主力合约切换的时候进行一次动态调整。第二种就是收益破3，因为收益率破3会导致CTD券在长短久期券之间发生切换。

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