10年国债收益率上行至年内高点2.95%附近-第3页

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2016-5-25 10:26:09

自4月经济数据公布后，短期市场面临经济数据真空期，大宗商品偏弱调整，期债高位振荡，而现券收益率却逐步走高，10年国债收益率上行至年内高点2.95%附近。

但相较于历史时期，目前的状况有较大的不同。一方面来说，目前人口红利已经消失，经济增速难以出现再次抬升，且经济增速明显低于以往，基本面支撑较强。此外，以往金融抑制现象较为明显，银行对于负债端成本的控制力较强，目前来自资产成本端的压力要高于历史时期。在基本面决定利率长期运行重心的逻辑下，收益端或将倒逼金融机构负债端成本的回落。

同时，近期期债振荡偏强，而现券市场表现偏弱，期现走势出现短期背离，这主要是得益于经济复苏预期的消退，期债市场悲观预期修复。期债IRR重心已经明显上移，其中T1609合约的IRR由5月初-4%左右回升至目前零附近，TF1609合约的IRR由5月初的-2%上行至零附近。

总之，经济复苏预期逐步被证伪的概率在增加，经济基本面支撑较强，但资金面隐忧和金融控杠杆对债市带来扰动仍在。操作上，在10年期国债收益率逼近3%关口的背景下，建议投资者尝试轻仓逢低买入。

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