金投期货网5月6日讯，在产需缺口既定的情况下，走私成为能够改变供需平衡表的最大的边际因素。随着缉私工作的深入，我们认为市场逻辑再次转换至主逻辑之上，糖价仍有上涨空间。
走私成为影响平衡表的最大变量
减产超预期得到确认并有所加强。2014/2015榨季全国产糖1056万吨同比减少276万吨。2015/2016榨季，之前糖业协会预计全国产糖1000万吨，最终产量可能不及870万吨，低于预期水平。面积下降、单产降低以及产糖率下降是造成产量低于预期的主要原因。
走私成为影响供需平衡表的最大变量。2015/2016榨季国内食糖消费量受淀粉糖替代影响可能略微下降，但仍能维持在1450万―1550万吨的区间。国内产需缺口需要进口、走私以及拍卖去填补。行业自律保证了正常的进口是一定的，拍卖也需要根据市场缺口来确定，因此走私成了影响供需平衡表的最大变量。
缉私有利于市场逻辑切换
走私的高峰期已过。2015/2016榨季国内食糖产需缺口为630万吨，进口量为340万吨或者380万吨，走私量低于290万吨或者250万吨就能实现国内市场的紧平衡状态。我们认为走私高峰期已过，昆明与泰国糖不含税的价差峰值时达到2500元/吨，利润大致1500―2000元/吨，目前价差为1500元/吨，走私利润萎缩一半。
缉私力度加强，市场逻辑切换。我们认为，减产超预期、进口政策超预期两个驱动力是驱动糖价上涨的主要逻辑，2014/2015榨季的次要逻辑是股灾以及进口量超预期，2015/2016榨季的次要逻辑是走私。缉私力度加强以后，市场情绪好转，有利于稳定长期糖价。我们认为只有管住了走私，才能保住国内糖价的牛市格局，否则价格将出现崩盘式下挫，直至国内价格与外盘价格一致。
