金投期货网3月21日讯，钢价经历一周的回调后重新开始上涨。我们此前一直认为，钢价的上涨持续性取决于需求回升和钢厂复产节奏之间的关系，从近期的观察来看，复产进度缓慢，需求稳步回升，后期钢价仍有上涨冲高的空间。
评论钢厂复产进度缓慢。节后至今，全国高炉开工率回升3.5个百分点至77.4%，同比下跌7.6个百分点，主要原因是：1)铁矿石价格涨幅过快，钢厂利润不足以刺激大规模复产;2)部分民营企业没有足够资金无法重启高炉。根据中联钢统计，截至2015年底停产高炉的日均产量接近44万吨(年化产能1.6亿吨)，目前已经复产的高炉日均产量9.7万吨，有复产计划(传闻)的10.3万吨，合计20万吨，而淡旺季切换需求增量30万吨，过去两周日均去库存5.4万吨，意味着短期仍存在供需差，支持钢价继续上涨。
唐山园博会减产，进一步减少供应量。近期唐山市人民政府发布《关于2016唐山世界园艺博览会等重大活动空气质量保障方案的通知》，要求在控制时段内钢铁企业减排50%以上，经过测算预计影响烧结矿1265万吨，减少粗钢产量556万吨(33天，日均16.8万吨)，占全国年产量比例0.7%。不过，考虑到减产时间分散且企业可能提前备货，实际影响应该比计算结果更小一些。
库存去化顺利反映需求逐渐回升，钢价仍有进一步上涨空间。最近两周，钢材社会库存分别环比下降3.8%和2.2%，去化速度与去年同期基本持平;考虑到今年库存水平同比下降24%处于极低水平，库存去化周期将短于去年，有利于后期钢价上涨。
钢企盈利有望出现连续两个季度的改善。从四季度钢价反弹以来，以吨钢毛利衡量，考虑一个月的库存周期，螺纹、热轧和冷轧已分别反弹500-1000元/吨，一季度平均吨毛利环比反弹250-500元/吨，二季度仍将环比反弹，盈利有望出现连续两个季度改善。
估值与建议A股钢铁板块平均P/B1.1x，H股钢铁平均P/B仅0.5x，A股推荐宝钢股份，关注首钢股份和新钢股份，H股推荐鞍钢股份-H。
