金投期货网2月22日讯，节后首个交易周，黑色金属板块整体延续节前的持续反弹走势，但从品种横向对比来看，品种之间的强弱关系已由钢强原料弱，逐渐切换至钢弱原料强的模式。螺纹主力05合约周涨2.12%，在板块中仅强于热轧的1.95%周涨幅，周内的两次明显拉涨出现在周一和周五，日涨幅均在1.5%上下，跟随矿石走势明显，周五夜盘受楼市新政的情绪利好刺激，期价突破1900元/吨，报收1913元/吨。与周初相比，周五收盘螺纹与原材料矿石、焦炭主力合约价比平均回落2.5%，以螺纹矿石主力合约价比为例，比值由周初5.51直线下滑至最新5.37，且较年内1月25日高点回落幅度超过8%，前期月报中推荐的多矿石空螺纹套利获利。除原料端焦炭焦煤节后成交增加外，钢矿主力上周成交均较节前下降18-20%，但板块主力合约持仓均有增加。周内持仓结构来看，螺纹主力多头顺势加仓明显，多头前三席位均较周初增持万手以上，相比之下空头前三席位合计增持仅过万手，净空持仓进一步降至9万手。值得一提的是上周交易所公布热轧主力持仓结构，虽然多空前三席位持仓变化均不足500手，其中空头变化更小不足100手，但反映了合约活跃度增加的事实。周内板块品种仓单，螺纹37347吨、热轧2062吨，均无变动。
基本面，上周钢材现货价格整体呈现出对节前期货价格反弹的补涨行情。螺纹重要城市现货报价周反弹20-100元/吨，华北相较华东反弹强劲，热轧南北普遍反弹30-60元/吨，东北地区涨幅扩大明显。原材料端，矿石期现价格共振，外盘普氏和TSI指数周涨1美元/吨以上，国产矿价以及港口矿价亦呈现4-5%的反弹幅度，此外前期持续下跌的海运费指数，在上周也首现20点的上涨。但煤焦现货价格却暂时未随期价上涨，相反维持了节前的价格水平。受现货价格尤其是华北价格补涨的影响，我们所持续跟踪的炼钢利润显示节后利润仍以修复为主，其中华东利润修复40-60元/吨，当前整体亏损120-160元/吨，华东利润变动-6-20之间，平均亏损仍在400元/吨之上。上周的全国钢厂盈利面与节前持平，为25.77%，高炉产能利用情况也较节前变动不明显，略有0.3个百分点下滑。在现货价格补涨和季节性因素的共同作用下，钢材的社会库存较1月末增加近300万吨，为1205.26万吨，钢坯库存亦反弹接近60万吨水平。
综上，节后市场在政策刺激下加速回暖，周五出台的楼市新政在情绪上形成了看涨的动因，从而在夜盘表现为主力合约纷纷创下去年12月反弹以来的新高点。虽然如此，笔者仍然对钢材价格持续反弹报以谨慎态度，毕竟楼市政策刺激传递至用钢需求增加存在滞后期，且当前行业供大于求的大背景犹在。操作上，节后供给需求端的不确定性增加了单边操作的风险，但结合钢企复产预期和海外矿石季节性到货淡季的规律，产业链上套利操作仍有不错的获利空间，且上周盘面价比走势也印证了多原料空成材套利的可行，建议继续关注以螺纹矿石价比套利为代表的产业链套利机会。
