氧化铝现货价格企稳，与上周持平。国内氧化铝持续减产中将对价格有所支持，氧化铝企业挺价心态十分坚定。国外氧化铝价格企稳，对国内价格起到支撑作用。关于减停产，据百川统计山东、河南等地氧化铝现货价格已经大幅低于生产现金成本，山东地区氧化铝-电解铝配套企业自产氧化铝的经济性大大降低，反而更倾向于外采部分氧化铝来满足生产需要。山地地区氧化铝企业的减产，将很大程度上缓解目前的氧化铝过剩程度。进口氧化铝方面，澳洲氧化铝价格随中国氧化铝价格上行而不断走高，但目前来看仍处低位，对中国氧化铝买家具有较强的吸引力。随着各大铝企在国外铝土矿和氧化铝资源布局的发展，未来进口数量或将维持高位，但由于需求放缓，增速也将放缓。
1月的铝价在前期减产收储刺激大幅反弹后呈窄幅震荡走势，在10500-1100的区间内窄幅震荡。整体图表表现偏强，但目前铝价位置已有小幅盈利，铝企减产步伐或将有所放缓，同时新增产能也将较前期规划减半，根据富宝咨询，原有737万吨产能在建或建成，但投产可能性较大的目前降至352万吨，较计划减半。使得铝价难以向下突破的同时向上也有阻力。同时财政部将对工业企业结构调整征收专项基金，将使得铝价成本有小幅上抬进一步支撑铝价。
财政部于近日宣布了关于征收工业企业结构调整专项基金的细则，基金的征收将基于发电量和各省区市的征收标准，自2016年1月1日起实施。由于自2016年1月1日起上网电价下调人民币3分/千瓦时，因而此举或将减小自备电厂铝企的成本优势。由于目前中国炼铝产能的75%左右由自备电厂供电，预计中国的炼铝成本曲线将会上移并愈发趋平。据中铝网信息，新政策意味着炼铝企业的平均有效电力成本将上涨人民币0.7-0.8分/千瓦时（按照2015年各省产量加权），相当于生产成本上升约人民币100元/吨（含增值税）。中国宏桥所在的山东省，专项基金征收标准（人民币1.39分/千瓦时，为公司2016年上缴基金前预期电力成本的6%）在各省份中处于最高水平之列，预计对宏桥企业的影响或高达200元/吨。
库存方面，本周LME库存继续减少近3万吨，至280万吨，注销仓单减少4.3万吨。亚洲地区库存减少0.1万吨，欧洲地区减少1.8万吨，美洲库存流出约9000吨。国内仓单继上周流出0.9万吨后，本周流出近1.5万吨，主要在上海和江苏地区，两地合计增加超1.2万吨。本周现货库存继续下降，环比减少1.8万吨。上海地区库存28.5万吨，无锡16.1万吨，南海12.1万吨，杭州2.8万吨，巩义1.5万吨。总体来看，库存回落。华东地区仍有部分冶炼厂急于在春节前出清库存，调价抛货力度加大，造成当地铝锭流出量较高。相对而言，江浙沪地区部分加工企业已经进入春节假期氛围，铝锭采购总量出现降低，造成当地库存出库量降低，从而令其整体库存水平较上周增加。节前备货陆续完成，下周预计库存将小幅增加。
电解铝成本方面，氧化铝价格企稳和煤炭价格由于寒潮回升也使得铝成本企稳。电解铝目前已有盈利，SMM统计国内电解铝平均盈利水平小幅回升50-100元至150-250元/吨之间。但根据我们数据测算，由于煤炭和氧化铝成本企稳，因而盈利水平并没回升，仍然与上周持平。但随着后期电力成本的增加，盈利水平或将小幅走低。
下游需求方面，国内下游数据的房地产仍销售和投资仍然没有好转，汽车行业企稳回暖，家电行业数据有所好转。人民币贬值利于出口，但由于反倾销措施，整体出口增速难有大幅上涨。从下游消费量来看，出口位于高位，但同比仍大幅下滑，目前年关将近，下游企业陆续停产放假，需求将开始下滑。
l操作建议：观望
宏观方面，汇率市场的动荡使得美元加息概率和频率降低，利于大宗商品市场价格企稳。日元负利率也或将为国内货币政策带来空间，同时需要注意融资方面的影响。在欧美LME铝库存大量流出的同时，亚洲库存流出幅度很小。年前需求疲软，供给端成本小幅增加，均未有动力刺激铝价大幅上行或下行突破，同时节前提保不建议持仓过节，建议观望。但年后需要注意能源价格是否会有大幅反弹导致铝成本上行叠加低库存补库行为导致的上涨。
