国债期货价格依然具有上升力

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月21日讯，市场对利空反应平淡，而对利多反应积极，市场情绪依旧较好，国债期货亦在分歧中稳定上升。本周市场利空在于两方面，一是资金面短期或有压力，二是国债期货到达前高，或有回调压力；不过我们认为目前市场对利多因素反应更积极，上周五对MLF的大涨即是证明。在基本面没有改善，政策宽松预期仍在，供给下降的情况下，市场或继续延续慢牛走势。操作上，我们建议投资者多单继续持有，做好资金管理。

上周，国债期货在周一受宏观数据影响下出现回调，之后国债期货开始延续反弹的节奏。T1603冲破近期的震荡区间，TF1603则在盘中冲破前高，最高达到了100.65。正如我们上周所指出的，尽管上周适逢美联储加息，不过对我国债市影响不大，市场对宏观数据的反应明显较大，并建议多头逢低加仓。整体上，就未来而言，我们认为在基本面没有好转，资金面稳定以及政策宽松的前提下，债市依然有上升动力，建议投资者多头持有，关注10年国债能否破前高。

从利空角度看，前期利空因素对市场影响偏弱。例如市场对美联储加息、汇率贬值等风险反应较弱，仅周一对宏观数据企稳有所反应，但在周二周三市场就逐渐回暖，可见近期市场情绪依旧保持平稳。近期，市场的负面影响主要是两个因素。一个是资金面。短期资金面仍或继续稳重有升，近期央行公开市场操作量并不大，叠加国库现金定存到期，影响短期资金面情况；中长期资金面不甚乐观，财政存款逐渐加大投放，人民币贬值预期促使资本外流。不过我们认为我们无需对中长期资金面保持特别悲观，一方面央行会降准对冲，另一方面利率走廊管理会降低市场对资金面紧张的预期。二是国债期货再度到达前期高点，或有回调压力，尤其是前期低点多头存在获利止盈的可能，对短期市场有影响。

而从基本面和政策面上，利多对市场影响依旧较大。从经济前景上看，地产投资持续低迷，无论是开工面积还是施工面积都继续保持低位，地产销量的连续回升并没有传导至前端，而目前，地产销量还出现一定下滑。中游行业虽然通过限产等方式有助于价格的短期企稳回升，但是需求的疲弱依旧是矛盾的主要因素，这决定了中游行业短期难走出低迷，加之原油价仍在下滑，产业困境仍待解决。用电量数据的同比低迷就是最好的一个证明。未来如果没有从宽货币传导至宽信用，经济难走出低迷。这决定了中长期债市依旧保持牛市趋势。政策面上，上周五，央行再度进行1000亿元六个月MLF，市场应声大涨，则从正面说明市场情绪依旧向好。同时市场尚有较强的降准预期，只要降准没有实现，国债还有继续上涨的空间。而临近年末，新债发行偏少，配置需求依旧存在，例如基金、保险仍有较大的购买欲望，这也有利于债市收益率下行。

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