金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月16日讯，近期，国内豆油期货和棕榈油期货价格呈反弹态势，在三大油脂体系中，豆油价格表现最强。业内人士认为，正是由于受到基本面改善预期的影响，豆类油脂的反弹行情才得以延续。与此同时，按以往规律而言，临近春节前一到一个半月是我国食用油传统的旺季，这带动了豆油需求。

油脂品种走势分化

经过2013、2014年油脂期货的大幅下挫，目前，国内豆油价位已经从2011/2012年度的10830元/吨高点降至5680元/吨，回落幅度达50%~60%左右，处于相对较低的位置。随着原油价格对油脂市场的指导性逐渐减弱，业内人士预计，油脂市场的反弹行情仍将持续。

另外，随着我国南北方各地区气温逐渐走低，限制了24度棕榈油使用，使得棕榈油进入了传统的消费淡季，从而导致三大油脂价格近期走势分化。波动节奏存在明显差异，豆油最强、菜籽油次之、棕榈油最弱。价格走势分化的背后存在怎样差异化的基本面，相互之间如何影响、制约，这些都是市场关注的焦点。

“当前进入春节油脂备货期，菜籽油、棕榈油由于各自行业因素，供应量减少，腾出市场由豆油补充，豆油需求自然增加。与此同时，饲料行业虽然较前期有所回升，但回升幅度偏小，豆粕库存压力偏大，价格持续走低，跷跷板因素也是助推豆油快速反弹的原因之一。”农产品集购网研究部经理林国发表示。

业内人士认为，如果宏观转好，不排除豆油价格年前出现反弹，从而带动棕榈油价格上涨。

“随着年底临近，粮油市场逐渐进入消费旺季，现在压榨厂食用油的销售情况良好，整体走货比较快。不过棕榈油方面的销售主要以在港口直接拿货为主，当然也是在有订单的情况下，整体按需求接单，预计未来整个食用油价格或稳中偏强。”长期经营食用油生意的陈鸿表示。

由于气温的下降，棕榈油的消耗量明显下降，市场大多把需求转向豆油。中国国际期货研究员吴媛瑾表示，目前国内外油脂仍处倒挂之中，直接进口豆油亏损，导致豆油进口量明显下降。再加上油厂11月的主体思路是顶油空粕，油脂相比于粕类要坚挺很多。11月下旬粕类的急跌，更是在一定程度上促进了豆油期货的上涨。

据了解，从最新的沿海油厂豆油、豆粕库存数量来看，豆粕港口库存开始缓步增长，但与历史同期相比，目前绝对量并不高。而豆油库存 则出现了区域性分化，华东地区豆油库存偏高，其他地区豆油库存则偏紧张。整体上看，油脂油料现货市场油强粕弱的格局并没有变化，2015年豆油商业库存、棕榈油港口库存都是处于近三年的低部区域。

对此，一德期货农产品研发中心首席分析师邵远慧表示，从供应角度来说，2014/2015年度，豆油进口量同比下降近50%，国内豆油商业库存维持在100万吨上下的水平波动，现货基差报价280元/吨。随着市场进入春节前的备货周期，且远期进口量仍将维持较低水平，现货市场几乎没有压力。

从原料市场来看，庞大的大豆供应压力使得油厂采购保持谨慎，加上融资商的退出，使得采购行为多集中在近月，榨利推动采购，采购压低基差，从而形成近月领跌远期，是压制粕类市场价格的关键。尽管大豆到港量高，油厂开机水平高，但并未形成大面积的胀库，豆粕需求实际上并没有市场想象得那么差。

食用油现货需求逐渐提升

经历了上半年和下半年两轮波段性上涨之后，油粕比价回到5年均值区域，并超过2012年同期的油粕比价。从未来预期看，今年12月至明年1月，国内到港大豆依旧充裕，约2050万~2100万吨。整体上，豆粕供 应相对宽松，不过，春节期间国内物流或许会降低进口大豆的运输效率，这点需要关注。

“现在市场都在讨论油粕比的问题，其实1605油粕比在2.405~2.41之间，为2013年以来的新高。2013~2014年，油粕比不断走低，一度跌至1.7附近，主要是豆油需求放缓，而豆粕维持旺盛需求所造成的结果。”林国发表示。

林国发表示，由于2015年国内养殖存栏下降，导致蛋白需求放缓，而棕榈油、菜籽油、棉油供应量下降，又促使了豆油需求维持较高水平的增加，油厂较高的开机率使得豆粕出现供应过剩，库存增加，压制了豆粕价格。短期来看，油粕比已经处于较高水平，这对于继续做多油粕比来说风险偏大。

与此同时，从需求方面来看，根据“月末库存=上月末库存+产量+进口-消费-出口”的计算公式，推导出豆油和棕榈油的表观消费量。根据计算结果，今年1~10月份，豆油消费1200万吨，比上一年度的1212万吨小幅减少12万吨;棕榈油消费357万吨，高于去年同期的292万吨。两者累计总和1557万吨，同比提高3.5%。

从数据上可以看出，今年豆油和棕榈油两个油脂品种总的消费终端表现略好于去年。进入冬季，豆油及菜籽油对棕榈油的替代性提高，特别是随着元旦、春节临近，市场存在备货需求，豆油消费终端有望好转。去年四季度豆油月度表观消费量均值为127万吨，今年可能持平或略高于此数据，从而阻止库存的大幅攀升。

由于豆油供需格局短期好于豆粕，在豆粕价格表现疲弱情况下，油厂对豆油挺价意愿将增强，对油脂市场构成利好支撑。对此，邵远慧表示，对于整体油价而言，油价走势随着主产国生产政策的转变，以及厄尔尼诺所引起的潜在供应问题，植物油价格走势开始逐渐脱离原油价格的影响，是油脂市场整体的转变之所在。

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