钢厂停产对于期货来说意味着什么

金投期货网（http://futures.cngold.org）11月4日讯，10月24日，杭州钢铁股份有限公司董事会向全社会公开发布了《杭州钢铁股份有限公司钢铁生产线停产的公告》，引起业内一片哗然。事实上，今年前3个季度，钢铁行业重点统计企业亏损达281亿元，而去年同期为盈利。可以看出，国内钢铁企业面临更加严峻的形势。下半年，钢企亏损或更加严重。由于产量大、单价低，一旦钢材价格低于钢厂的现金成本，钢厂的现金流就会逐渐枯竭，停产关闭的钢企将会不断出现。

由于期货市场投资者对钢厂停产、减产的预期，钢铁相关上下游的相关黑色期货品种势必都将受到影响。笔者将对该影响进行剖析，并分析黑色期货的中长期走势。 钢厂停产减产现象显著增加

据统计，唐山高炉的开工率迅速下降，从9月中旬至10月第三周，开工的高炉从143座下降到138座，开工率下降3%，此开工率数据在5月份还曾在94%的高位。10月份，唐山地区瑞丰钢铁停1座600立方米的高炉，淞汀钢铁仅开2座1080立方米和580立方米的高炉，荣信钢铁停1座450立方米的高炉，鑫达钢铁停2座高炉。除唐山地区外，吉林四平的高炉已经关停，酒钢榆钢在原料用完后也将彻底停炉，新抚钢、沙钢、文峰钢铁等诸多钢厂陆续都有高炉停产。

但根据中国钢铁工业协会的数据，10月上旬，重点钢铁企业粗钢日均产量167.62万吨，旬环比增长2.84%。10月上旬末，重点钢铁企业钢材库存量1507.44万吨，较前一旬末增1.89%，较上月同期降6.79%。粗钢产量10月上旬虽呈环比回升趋势，但从10月中旬开始的减产潮算起，笔者认为，产量上升趋势很快就会得到遏制。

需求方面，除了华北、东北等地以外，10月、11月份是建筑钢材下游需求的相对旺季。产量的减少必然带来市场资源的减少和价格的相对坚挺。10月中旬以来，华东、华南的螺纹钢现货价格并未继续走弱，上海螺纹钢价格10月中旬到10月底小幅上涨，杭州螺纹钢现货从低位跳涨80元/吨，北方市场先跌后稳。但南北方的价格差异会随着11月份北材南下得到缓解。由于建筑钢材有很强的季节性，到了今年12月底至2016年2月份，需求或出现断崖。也正是由于这个因素，黑色系的期货价格仍然大幅贴水。

基于钢厂停产减产预期

铁矿期价加速下跌

从10月12号的高点到10月30日收盘，螺纹钢期货1601合约下跌3.7%，铁矿石期货1601合约下跌7.4%。笔者认为，跌幅差异的主要原因就在于钢厂的停产、减产预期。

首先，停产、减产会降低对原材料的消耗，导致供应过剩的品种价格下跌。随着FMG的成本下降，铁矿石的成本支撑力度不断减弱。四大矿山中，FMG的铁矿石成本是最高的。但FMG的财报显示，其第三季度铁矿石成本16.90美元/湿吨，环比下降24%，同比下降47%(6月份FMG的现金成本已降至18美元/湿吨，由于剥采比、汇率和国际油价的持续下降，三季度现金成本进一步降低)。FMG的财报还表示，基于运营目标，FMG将在2016财年实现采矿、运输到装船的成本(C1)达15美元/湿吨的目标。因此，铁矿石的成本支撑可能在40美元/吨以下，铁矿石的下跌空间仍然较大。这就使得铁矿石2016年合约价格都相对较低，铁矿石1610合约价格远低于1605合约，铁矿石1605合约价格还比1601合约低近10%。

需求不振

期螺后期料继续下跌

长期来看，我国处于经济转型的时期。伴随我国的人口结构变化，这可能会导致房地产需求面临拐点。2015年，房地产的现状是一二线城市复苏状态明显，三线城市仍然低迷。根据研究机构的报告，三线城市的房地产投资量占到整体的70%，这就使得2016年房地产开工和施工量可能出现断崖式下跌。从其他国家的经验来看，日本在地产拐点和人口拐点发生的第二年，钢材需求下滑15%。宝钢前段时间的报告也表示明年钢材需求最差可能下降20%。一旦出现需求的断崖式下跌，目前减产的规模不足以维持价格的稳定。

从短期来看，11月份还相对处于建筑钢材的旺季，但是今年12月底到2016年2月初，伴随天气转冷，建筑钢材需求减弱，钢材价格可能会快速回落，钢厂会面临最难熬的阶段。这一预期也是近期期螺罕见大幅贴水螺纹钢现货的主要原因。

综上所述，钢厂的减产是钢铁业处于衰退期的被动减产。从中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布的钢铁行业PMI指数来看，10月份该指数为42.2，较上月回落1.5个百分点。该指数两连降，并连续18个月保持在50%的荣枯线以下。从各分项指数来看，新订单指数转头向下，新出口订单指数跌至近9个月以来的低点，购进价格指数跌至今年4月份以来的最低，显示行业需求持续低迷，成本下行速度加快。但10月份生产指数继续回落、产成品库存指数四连降至2013年9月份以来的最低。钢铁行业衰退迹象明显，由于需求下滑，低库存低产出未必能够提升价格。

由于目前期货大幅贴水现货，黑色系期货价格的下跌必然是曲折的。铁矿石目前多空对决存量资金巨大，资金的博弈会成为短期行情的重要看点;但铁矿石现货延续下行，期货下跌趋势不会改变。对于期螺后期的走势，笔者还是略微悲观，预计以震荡下跌为主，但下行的空间也比较有限。

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