谁在推动国债期货牛市加速前冲

金投期货网（http://futures.cngold.org）10月26日讯，国债期货各合约连创新高，现券市场国债收益率亦不断下行，近期期、现市场良性互动，市场交投活跃，投资热情高涨，债牛可谓撒蹄欢跑。

10月14日上午，财政部招标的280亿元人民币10年期固息国债中标利率出乎意料地低至2.99%，跌破3%的心理位置，并创下了自2008年以来的最低水平。中长端利率债二级市场同样买盘旺盛，10年期国债收益率从9月初的3.3%左右，最低下行至3%附近，短期内下行幅度近30BP；10年期国开债收益率也从3.81%左右最低下行至3.5%，现货市场收益率普遍下降了30-40BP。

在多数业内人士看来，经济基本面偏弱、宽松预期再度升温、银行间市场流动性充足加之结构性资产荒引发再配置是导致近期国债期货大涨的原因，而投资者风险偏好的转变和投机盘的活跃助推了其爆发式上涨。

“一方面，疲弱的经济数据使投资者预期货币政策宽松以及利率下行；另一方面，资金加大债市再配置也促使了市场收益率整体走低。”季天鹤说。

从基本面来看，季成翔指出，从公布的三季度GDP数据来看，第二产业继续收缩，伴随着工业增加值、固定投资等继续下滑。而第三产业继续扩张，伴随着社会消费零售额开始有回暖迹象。那么，未来经济增速和相应的贷款利率都会自然下行，这是一个长期趋势，对债市是最大的利好。

与此同时，近期流动性充裕、配置资金蜂拥而至也导致债券市场买需高涨。如中金公司所言，今年股票加杠杆并衍生出打新、配资、两融收益权等众多巨量高收益金融资产，一度掩盖了缺资产尤其是高收益资产的事实。但6月份开始的股市调整导致股市衍生资产收缩引发的再配置成为债券市场延续至今的主线。

在存量资产不断到期以及新增资产收益率不断下降的情况下，大量资金的再配置压力引领其奔向债券市场，并上演了一场从短端到长端、从信用债到利率债、从杠杆到久期的完美轮动。

对于国债期货大涨的短期原因，国信期货指出，这一轮上涨行情由央行推出的信贷资产再贷款刺激政策推动，可能有投机交易盘跟风，进一步推高国债期货的价格。随后投机交易盘获利了结，期债随之回落。

至于十年期国债期货为何涨速更快？季天鹤解释称，“应该是市场在追逐高收益的过程中，涌入长期限高利率品种，表现为此轮债市整体利率下降中，长期限债利率降幅较短期限债快，呈现一个利率期限结构平坦化，而较大的利率降幅意味着价格的涨速更快。而十年期债期限较五年期长，对利率变化更为敏感，即使是同样的利率变化，也会带来较大的价格波动。”

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