美国期货市场的程序化交易占有量已超过70%

美国商品期货交易委员会主席蒂莫西·马萨德(Timothy Massad)，在周四举行的美国风险会议(Risk USA Conference)上透露，监管层正计划对程序化交易出台新举措，可能限制程序化交易最大开仓量，以及高频交易的间隔时间。

马萨德指出，程序化交易创造了一个更有效的市场，交易速度的提升减少了报单成本，有助于价格发现、提高市场流动性;但另一方面，其带来风险也不可小觑，主要体现在三个方面：

一是操作风险，例如程序发生故障或算法错误;二是报单传输风险，因错误挂单而导致的市场报单积压，可能会超出现有市场的承受能力;三是市场诚信风险，易出现晃骗(不以成交为目的的频繁报撤单)或其他形式的市场操纵。

“美国商品期货交易委员会目前关注的是操作风险，正在采取行动将此类风险降到最小。”马萨德说，“我期待下个月会出台这方面的新举措。”他表示，下一步的监管重点会放在交易订单的自动产生、自动传输、自动执行以及后续风险上。

在交易前监管方面，马萨德透露，会考虑程序化交易是高频还是低频，还会限制最大开仓量，“但目前还没有确定具体的限额”。在交易过程的监管上，他还特别强调，要区分非故意自动成交与wash trading(对敲，一种市场操纵行为，指投资者同时向经纪商下买单和卖单)。

金投期货网（http://futures.cngold.org）10月23日讯，此外，为了更有效的监管，美国商品期货交易委员会正在考虑，是否将一些尚未在登记在册，但已实际使用程序化方式进行交易的市场参与者纳入注册范围。

马萨德最后表示，委员会还未决定出台上述措施，这仅代表他个人观点。

美国期货市场的程序化交易近年发展迅速，占有量已超过70%。分品种看，10年期国债期货的程序化交易占67%，欧洲美元期货占64%，金属和能源期货市场的程序化交易者至少占50%，农产品期货合约有40%

美国商品期货交易委员会1974年由美国国会建立，是美国政府的下属独立机构，负责监管商品期货、期权和金融期货、期权市场。

美国高频交易机构人士对财新记者表示，假如马萨德的发言全部落实，那高频交易(HFT)将不复存在。“假如买卖必须要间隔一定的时间，从定义来说，就不是高频交易了。”

该人士表示，近年来高频交易机构都盆满钵满，银行等老牌金融机构纷纷剑指高频交易，认为这最近经济不好股市下跌的始作俑者。

作为高频交易的支持者，该人士表示，“高频交易机构在国会人微言轻无从游说，所以政府当然也乐得对其严厉监管，毕竟主流金融机构都认为高频交易是罪魁祸首。最近正值大选，其中也会牵扯一些政治利益。”

中国的程序化交易监管

对程序化交易实施监管，已经成为全球金融市场的一致目标。

中国证监会已于10月9日发布了《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》);同日，沪深证券交易所、中金所以及上海、大连、郑州三家期货交易所同时发布《程序化交易管理实施细则(征求意见稿)》(下称《细则》)，从定义到交易过程、费用等方面，对程序化交易进行全方位管理。

长期研究国际金融市场法律法规的北京大学法学院教授郭雳对财新记者表示，此次出台的《办法》和《细则》，与美国监管程序化交易时所关注的问题在本质上是一致的，但表现形式和发力点有所不同。

“美国是报价驱动的市场，以相对成熟的机构投资者为主，对使用更高技术的程序化交易者容忍度更大。在监管上也与该市场特征相匹配，更多的是从技术上去设计规则，有一套比较细致的指标构建。”郭雳说，“而中国是指令驱动的交易所市场，以散户为主，‘武器’太先进了就会让大家感到不公平。现在的管理办法更多是从事先和前端的角度出发，强调原则性，重点放在证券和期货公司如何把关和识别程序化交易上。”

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