金投期货网（http://futures.cngold.org）10月15日讯，1 内外糖价差不断扩大 国内市场领先国际市场反弹。

2 原糖期货10月合约120万吨交割，去年同期只有50多万吨。 今年主要是巴西糖交割 ，泰国糖只占很少的比重。 去年四分之一来自泰国。泰国一般是上半年进行交割 ，去年的情况是泰国糖上半年惜售，导致下半年崩盘，但是 今年并没有发生这样的情况，泰国糖交割的意愿不强。

3 巴西双周报 压榨量符合市场预期。制糖达到历史正常水平，目前生产乙醇处于历史高位，原因是目前糖厂资金紧张，为了更快的回笼资金，糖厂更愿意生产乙醇。双周制糖比例，上调2个百分点。

4 巴西上调汽柴油价格 ，乙醇价格也同步走高，但是走高的幅度没有糖价来的多，但是巴西仍然选择生产乙醇。Atr值9月达到峰值 ，今年峰值已经在9月上旬达到，后期甘蔗atr水平下降，后期巴西糖产量会被下修。

5巴西后期平衡表。巴西后期制糖量或许去年同期增加，出口量在去年水平，巴西3月底结转库存或为负(理论上，实际不可能发生)，意味着巴西可供出口的糖量不大。出口下降，从而可以推测出4季度，中国从巴西的进口或将减少。

6雷亚尔变数。 雷亚尔贬值成为糖价下跌的重要推手。 投机商将原糖作为空雷亚尔的手段之一。

7 近期雷亚尔上涨 巴西国内糖价上涨。巴西国内糖价没有大幅下跌。雷亚尔贬值过程体现不出，但汇率反弹过程则会对糖价推波助澜。巴西通胀推高国内糖价。

8 泰国 ：泰国截止9月底与去年同期库存同比减少120万吨，历史同期比较高。泰国现货对巴西升水差扩大，这表明泰国方面也不是很愿意去抛售原糖。

9 泰国种植面积扩大比例究竟多少 历史误判多。 干旱能否伤及单产。干旱比去年更为严重。

10印度产量未知数。马帮和北方邦降水不均匀，虽然累计降水和均值差不多。单产受到影响。

11印度出口政策变数。由于产能原因，今年由补贴所导致的多出口原糖数量为50万吨。印度出口需要补贴4600卢比或原糖上涨至17美分以上。

12国际原糖贸易流 ：没有印度出口的背景下，原糖贸易流偏紧， 但是松紧程度不大。印度400万吨潜在出口量给贸易流潜在压力。

13 进口限制政策使内外糖失联，传统正套模型失效。

14 进口自律 。营口会议 明确行业自律 不增发配额外份额。走私 ：主要是云南，预计全国走私量为60至70万吨。目前还是 政策影响行情。

15 06-09年 国内基本自足 配额用不完，内外关联度低。

16 国内现货价格坚挺 库存不多 销售不畅 。工业销售相对顺畅 。广西产区库存无压力。库存主要集中在云南。

17 新榨季估产： 920至930 减产12%。

18 日照停机 东糖10月1日停机 金玲10月15停机 星光1000 营口北方 1000-1500。

19 现货偏紧 源于糖有限。

20果糖替代白糖在2011年时候出现过大的替代，当时主要是可乐改配方，但是目前果糖替代白糖已经达到一定程度，短期不会发生大规模的替代。未来预计可能发生的替代量为80-90万吨。

21玉米下跌 淀粉和淀粉糖出口利润已经出现。 淀粉和糖醇出口退税增加到13% 未来出口或增大。

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国内主要是政策市。5700至5800行业稳定属于政策友好，如果继续上升，政策方面受到挑战。外盘主要是由于 汇率 汽油以及持仓结构，其中汇率占主导。印度补贴政策如实施，14美分这个位置差不多。不补贴往上还有空间。

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目前市场的疑惑 ，限制进口为什么糖价还不能起来。限制进口从内外价差可以看出，原糖和白糖进口被限制。当下市场严重过剩 ，今年9月底去库存比较少，只有50-60万吨，所以糖还是过剩。但是由于糖厂成本的原因，糖价没有进一步下跌，以及近月合约以及现货都没大跌， 糖厂觉得未来价格会涨，成本成为有效 支撑。明年7月会面临真正的缺口，未来价格看涨，市场会疯狂。进口限制这样的人为导致的短缺，市场才会出大行情。其次，糖的消费比较稳定，今年2-3%的消费增加。最后白糖替代也没有发生，因为白糖替代更多是考虑口感，成本也只是占很小的比重。新糖开榨 库存或增加。短期或面临回调，但是回调幅度有限。

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