上周上海橡胶期货小幅回落为主，前半周受国内股市反弹的影响，有所支撑，但基于沪胶疲弱的基本面，反弹力度较小，周五凌晨美联储决定9月不加息的消息对商品的支撑有限，主要是市场预期基本反映，市场反而因此对中国经济继续担忧，市场悲观情绪重新施压大宗商品，周五及夜盘商品下挫，沪胶显得更为疲弱，跌破11500的支撑，继续向下探底。

国内交易所总库存截止上周末196225吨（+1279），库存保持持续增加态势；期货仓单量158610吨（+330），仓单量也是保持持续增加态势，对期货价格形成持续的压力。青岛保税区的库存截至9月16号为16.63万吨(+1.66)，较上月底增长13%，库存继续回升，整体库存低跟今年进口量少，港口美金胶价格坚挺有关，下游工厂维持正常营运需要采购。库存的低位对胶价有支撑，但同时需要关注到的是近期库存持续增加情况，主要是因为近期到港量的增加，后期还会见到一个缓慢攀升的过程。日本港口的橡胶库存截止8月31日的库存较有所回升，主要跟下游消费的萎缩有关。

上周国内现货价格稳中小跌，由于消费的疲弱，期货反弹的时候，现货价格依然表现的较弱。泰国原料价格继续小幅下跌，尽管泰国上周雨水较多，且多地受到大水的困扰，但天胶原料价格继续走低，说明割胶暂时未受影响，但后续我们将密切跟踪泰国的洪水情况。排除异常天气，鉴于目前国外主要产区都还在割胶季节，后期原料价格依然难企稳。替代品方面：上周由于前周半原油的强势，带动合成胶原料上扬，使得天胶与合成胶的价差上周开始缩小，对天胶价格有一定的支撑。短期依然不看好原油走势，原油的弱势恐还将对沪胶有拖累。

下游轮胎开工率方面，截止9月18日，全钢胎企业开工率65.02%（-0.04%），半钢胎企业开工率63.03%（+0.32%），上周全钢胎企业开工率继续下滑，半钢胎企业开工率有小幅上扬，但上升并不明显，尚未恢复在阅兵前的水平。整体来看，弱势依旧。从同比的情况来看，目前的开工率水平已经低于去年同期水平，且还在恶化的趋势过程中。中汽协公布的国内8月汽车销量同比下跌3%至166.45万辆，8月汽车产量156.97万辆。1-8月乘用车销量同比增长2.6%至1278万辆。从数据来看，汽车产量较上月有所回升，但相比上半年的月均水平，还是明显在下降；而汽车销量还在下滑，跌幅有所缩窄。6月12日美国商务部发布了美对华乘用车及轻卡车轮胎反倾销及反补贴终裁结果，认定中国输美轮胎存在倾销及补贴行为。7月15日确定该事件开始征收关税，双反终裁结果的出台，是下游工厂继续承压的一个标志性事件，后期或将是下游轮胎厂对美出口受到影响的新阶段。人民币贬值之后看是否能对轮胎企业的出口起到一定的提振作用。

综合以上来看，天胶暂时还没看到明显的利多因素出现，而交易所库存及仓单还在持续的增加，7月之后增加的仓单将对1601合约继续施压。上周下游轮胎厂开工率继续下滑，依然没看到改善，重卡销售数据继续示弱，整体下游依然没看到亮点，沪胶破11500一线支撑后，将继续向下寻底，建议空头思路对待。