金投期货网（http://futures.cngold.org/）9月7日讯，根据亚洲金属的调研结果，015年8月中国氧化锌企业开工率为46.8%，较7月份略有下滑。8月下旬河北高邑县及天津所有氧化锌企业因北京阅兵暂停生产，山东部分氧化锌企业也因阅兵暂停生产。此外，8月份氧化锌需求维持疲弱，部分生产商削减产量，例如世洋锌科技、海化金钟锌业等。因此，8月份氧化锌企业开工率下滑。9月份大部分氧化锌企业恢复生产。不过，氧化锌需求不会明显改善。因此，预计9月份氧化锌企业开工率仅小幅上涨。根据亚洲金属报道，世洋锌科技公司2015年8月生产650吨氧化锌，环比7月份800吨下滑18.7%。由于需求疲弱、价格较低及利润微薄，该企业于8月份削减氧化锌产量并计划在未来一个月内维持产量不变。该公司氧化锌年产能2.5万吨。2015年公司计划生产1.2万吨氧化锌，较2014年的1.05万吨略有增加。2015年1-8月，公司共生产氧化锌6050吨。

中期逻辑：由于锌价的持续下跌，政府环保监管力度加强等因素，导致锌精矿的全国供应仍保持南北分化的格局，北方锌矿供应依然稳定，而南方的锌矿供应急需紧缺。受此影响，锌精矿加工费未来或将继续下滑，全国锌精矿南北分化的局面一时也难以扭转。由于锌冶炼厂资金压力增大，中小型锌冶炼厂受锌价大幅下跌而被迫减停产，同时下半年新增/扩建锌冶炼项目的年产能有限，限制了未来精炼锌供应的上升空间。在需求端，目前消费淡季的疲软局面尚未明显改善，终端领域订单依旧惜售，下游企业资金压力加大，亏损程度加深，限制当前的开工热情。但在今年1-8月，中国政府依然维持着较快的投资项目审批速度，已经通过了大约1.04亿元的投资项目总额，累计同比增速超过150%。为了防止经济增长失速，下半年基建工程领域的投资项目将逐渐开工上马，从而对锌的下游消费起到提振作用。市场开始炒作基建项目上马预期，未来锌价仍有再度反弹的空间。

在锌精矿的供应端，由于上周进行抗战纪念阅兵，受其影响，华北地区部分铅锌矿山被迫停产，根据SMM的调研，停产时间长达半个月。但短期来看，目前北方地区的锌精矿供应依然充足，影响尚不明显。而南方地区的锌矿供应局部紧缺的格局尚未改观，因此整体来看，上周国产锌精矿加工费表现平稳，国产50%品位锌精矿加工费主流依旧成就于5300-5400元/金属吨，部分低价成交于5200元/金属吨附近。而进口方面，进口50品位锌精矿现货加工费主流报价与200-210美元/干吨。因为上周人民币汇率有所升值，锌沪伦比价回落，导致进口锌精矿较国产锌精矿的盈利也相应减少，下降至760元/金属吨附近。

上周由于阅兵放假的关系，实际成交天数只有3天，限制了期现货市场的成交热情，期货市场上多数投资者在节前多以平仓避险居多。而在锌锭现货市场，上周锌冶炼厂的出货速度恢复正常，华东市场的抛货量还因为假期临近的关系有所增加，导致现货市场供过于求。而华北地区下游加工企业早在8月下旬就开始陆续减停产，交易陷于停滞。而华东与华南地区的下游企业在月初的补库热情也有限，仅在上周三才有少量企业出现备货的动作。整体来看，目前现货市场的需求依然没有明显起色，因此投资者对于锌价的反弹仍需耐心等待。

综上所述，在9月初，下游的消费需求尚未见起色，加之抗战纪念阅兵的活动，限制了下游企业的生产热情，令消费旺季的到来有所推迟。上周，在沪锌市场休市的同时，伦锌整体表现为冲高回落，说明当前反弹仍存在一定阻力。不过，随着“金九银十”传统消费旺季的来临，锌下游消费需求环比或有所复苏，从而对锌价起到一定提振。同时，随着未来审批通过的基建工程陆续上马，中国宏观经济环比也将回暖，系统性风险或开始降低。短期来看，预期锌价虽仍维持震荡格局，但重心或将有所上移，建议投资者关注沪锌主力1511合约仍否重回15000元/吨整数关口。此外，由于短期人民币再度升值，锌沪伦比价也明显回落，建议投资者在短期内关注锌的正向跨市套利机会。

对于铅而言，前期停产检修的各大中型铅冶炼厂目前尚无恢复生产的动作，尚能对沪铅起到一定支撑，即使呼伦贝尔驰宏矿业铅冶炼厂8月末刚产出第一批粗铅，但数量有限，因此铅当下内强外弱的格局或继续维持。然而，铅下游疲弱的格局也限制了铅价的反弹幅度，短期仍维持低位运行。

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