虽上行压力明显国债期货牛市仍在

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2015-7-21 16:46:16

整体来看,经济改善预期仍未被证伪,而大宗商品弱势以及投资增速依然低迷依然为支撑债市的重要因素。

金投期货网（http://futures.cngold.org/）7月21日讯6月宏观数据与大宗商品走势及投资增速低迷,形成了鲜明对比,而从历史经验数据来看,2013年和2014年均出现了类似的状况。在2013年第三季度,虽然经济数据出现小幅好转,整个投资增速处于企稳的状态,而在当时美国加息预期背景下,美国国债收益率大幅走高,国内债市也出现一波大熊市。2014年年中,在定向宽松的刺激下,6月信贷数据,M2数据及工业增加值均好转,债市承压,出现了明显的回调,但进入7月后经济数据反弹的趋势止步,经济数据重回弱势,债市重获支撑,重回牛市。而以目前的状况来看,利率处于低位为经济企稳的前提,虽然说中美国债收益率联动性明显,但中美经济周期不同,预计国内债市将会明显强于美国债市,债市迈入熊市的概率较小。

从近期现券的走势来看,国债收益率曲线出现由陡变平的走势,1年期国债收益率大幅走高,10年期国债收益率小幅下行,10-1国债利差急剧缩窄,10-1国债利差从急剧缩窄近80BP,已经处于历史的均值附近,市场偏好长久期债券的特征显现。前期短端国债收益率对长端收益率的支撑作用已经褪去,而若后续短端收益率无法下行,笔者预计长端收益率下行的空间也相对有限,同时除非流动性继续大幅收紧,收益率曲线继续走平的空间已经相对有限。

虽然说近期有市场消息说,可能即将迎来第三批地方政府置换计划,而规模可能在1万亿左右,但市场对此反应平淡,证明该消息可能已经在市场的预期范围之内,对债市的冲击作用或趋弱。

整体来看,经济改善预期仍未被证伪,而大宗商品弱势以及投资增速依然低迷依然为支撑债市的重要因素,笔者认为,国债期货牛市仍在,但上行压力明显,上行脚步或将表现为亦步亦趋。

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